日常消费品：诺普信田田圈互联网联盟成立 一个有三次方增长潜力的农化股

　　日常消费品：诺普信田田圈互联网联盟成立 一个有三次方增长潜力的农化股 2015-05-12 类别：行业研究 机构：申万宏源 研究员：--

　　[摘要]

　　本期投资提示：

　　事件：公司宣告成立田田圈互联网联盟，股票将于5月12日复牌。我们受邀参与了诺普信“田田圈互联网联盟大会”，会议现场公司与10个田田圈先锋县试点经销商代表签署了联盟协议，同时宣布90个合作客户联盟创业营开营。在互联网+的大背景下，诺普信立志将田田圈打造成为全国最优秀的农业服务商品牌和大三农互联网生态圈。同时，公司在产业互联网领域推出了田田圈（即时服务与大数据）、农金圈（农业金融）、农集网（大宗客户农资电商）三大产品，试图构建一个可全方位对接农户需求的互联网生态系统，把控农业服务的关键入口。保守预计公司15-17年主业净利润分别为：2.65/3.68/5.21亿元，对应基本EPS0.38/0.52/0.74元。PE66/47/33倍，维持”买入“评级！成功的基础：资源、模式、体制。1）资源：公司主营植保产品，与农户形成频率最高、粘性最强的互动；此外，公司自有产品及独家代言的进口产品效果好，有产品力支撑；第三，农资销售中线下技术服务扮演极其重要的角色。公司拥有经销商和零售店两种销售渠道，合作经销商超过3000家，零售店8000多家，技服人员4000多人，渠道优势明显，电商物流配送和技术服务地推能力极强，线下向线上转化能力亦强；2）模式：田田圈、农集网、农金圈三位一体，以田田圈作为入口收集数据，农业金融（小贷、P2P）找到大数据变现出口，盈利模式清晰。此外，围绕在乡镇层面的3万多个零售店，公司培养了很多“土专家”（种植达人），极有力度的加强示范效应，提高了服务、品牌的渗透力，加快建立信任度；3）体制：员工持股计划已于四月完成，公司通过参股大经销商合作搞田田圈直营店利益捆绑，此外，田田圈、农金圈团队自己决策，不用通过董事会审议，是农业内为数不多真正做到“互联网人管互联网业务”的企业。

　　迈向成功的脚步：速度超预期，好评超预期。农金圈产品农发贷数月来放贷3亿元，未现坏账；农集网注册用户突破3万人，成交额或已突破2亿元。田田圈自试点推广以来，已覆盖300多个合作大客户，以试点区丰县为例，公司部分合作伙伴开业当天实现过去一个月甚至半年的销售额，开业数个月实现去年全年销售额。公司在丰县目前有8家田田圈服务直营店（年底前50家），发展会员1346人。年底前要实现1万家田田圈品牌店和3万家加盟店，实现B2B平台100亿元收入，P2P平台50亿元贷款。同时由于田田圈直营、加盟店跳过了行业内的经销商实现直销，价格优惠10%-20%，大大提高了农民现付比例，减轻公司和网点应收款、库存负担。公司将逐步吸纳农资领域全球最优秀的供应商加盟，整合最好的产品资源，与国内最优秀的经销商深度合作，共同打造基于专业作物的田田圈服务中心，汇聚大批作物专家和种植达人线上线下为农户服务，还可全方位满足农户产品、技术、金融、农产品销售等需求，最终汇聚成中国三农社交服务第一生态圈。

　　成功后的空间：一个有三次方增长潜力的农化股。美国前五大农业服务商市场份额超过90%（CPS收入200亿，市值500亿），英国前五大农业服务商市占率超过85%。

　　而中国还没有形成聚焦农业服务的龙头企业，这给诺普信留下了巨大的发展空间。公司利用互联网思维，颠覆传统打造农业、农村综合服务商，看未来3-5年，公司的成长分为三个维度。第一，公司利用互联网思路，线上线下整合渠道资源，使更多的经销商、直营店专营专销自己的产品，加速扩大市场份额，主业复合增速在25-30%以上，业绩3年翻一倍；第二，公司拓展农村金融市场，主业复合增速在25-30%以上，业绩3年翻一倍；第二，公司拓展农村金融市场，假设3-5年后公司制剂领域市占率10%，服务耕地面积1.8亩（18亿*10%），保守假设每亩可贷款500元，可放贷900亿元，假设利差5%，盈利45亿元；第三，公司与化肥、种业企业合作，整合大农资资源，打造针对农业生产全流程、全方位的服务体系。最后（附加），我们也有理由畅想，公司从农资电商转型成为农村电商和农产品电商，田田圈由农民“种植圈”步入“农村生活圈”和“城市农品圈”。挖掘城市（资金）与农村（农产品）的资源互补潜力。单就农村生活圈而言，全国农村仅日用品年消费量就达千亿元，公司即便只有级小的市场份额，都将带来十数亿元的利润，即“三次方”增长。公司目前市值也必将成就公司千亿市值的目标。