日常消费品：继续建议积极布局 荐3股
摘要：
日常消费品：继续建议积极布局 荐3股 2015-08-18 类别：行业研究 机构：齐鲁证券 研究员：胡彦超
[摘要]
投资要点事件：高端白酒纷纷提价。茅台近日召开内部会议决定：2015年合同量在10吨及以上的经销商和专卖店，从8月17日起茅台酒流通批发价格低于850元/瓶销售的；在茅台提价制前，五粮液一批价由609提高至659元/瓶；泸州老窖祭出新政:从8月10日起,调整对带有“泸州老窖”(头曲、二曲除外)字样的总经销产品的经销商结算价,不足100元/瓶的产品结算价提高至100元/瓶。
点评：我们认为，在历经三年销售低迷、减产、降价后，限制“三公”消费对于高端白酒需求的抑制已经见底。2015年开始，白酒业初步出现转机，库存得到控制，商务消费和个人消费一定程度上弥补了三公消费带来的空缺，整个行业呈现出量价齐升的态势。以茅台、五粮液为代表的部分名酒去泡沫、去库存已经较为充分，未来有望在白酒消费旺盛的民间需求拉动下步入复苏。连日来茅台、五粮液、泸州老家相继对产品进行梳理，有的采取控价，有的则是直接提价，有的确实采取控货的方式来梳理品牌、理顺价格。我们认为一批价是最真实的价格，已经反映了供需情况，从一批价格数据以及行业前期库存数据来看，我们认为高端白酒行业景气度在回升，近期高端白酒以茅五泸为代表的企业纷纷提价，更是验证了高端白酒景气度回升这一事实。中秋以及中秋之后的十一、元旦、春节等节日均是白酒消费的旺季，我们在消费旺季到来之前，可提前布局高端白酒的标的贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
茅台近日召开内部会议，会上决定：2015年合同量在10吨及以上的经销商和专卖店，从8月17日起茅台酒流通批发价格低于850元/瓶销售的，一旦查实，将不再续签2016年合同。提一批价验证了我们对行业景气度回升的判断，也验证了我们认为贵州茅台不提出厂价而是挺一批价格的判断，公司霸气外漏。（1）从公司基本面来看，今年1-5月份公司销量已经完成全年任务量的60%，需求总体向好；7月底，53度飞天茅台酒价格从1099元调整至1199元，涨幅超过9%；进入八月份，尤其是五粮液提价之后，茅台的终端订单稍有提升；（2）从公司的出发点来看，公司今年执行控量保价养渠道的策略，在旺季来临之际以及库存较低的状态，提高一批价有助于提高渠道的粘性，进一步巩固行业龙头的地位。（3）我们认为公司产品旺销，今年养渠道的目的已逐步实现，一批价的持续回升为后市业绩的增长创造条件，公司今年之后大概率会采取持续放量和缓慢提价的策略，做到新的量价平衡。
我们预计2015—2017年分别实现净利润167亿、191亿、224亿元，同比增长8.6%、14.8%、16.8%，对应EPS为13.30、15.20、17.83元。参考可比公司的估值水平，我们认为茅台酒作为高端酒的龙头估值应该比五粮液和泸州老窖略高，给予18x2016PE，对应2016年目标价273.6元，维持“买入”评级。重点参照我们的《实现新的量价均衡，持续增长可期》一文。
