地产：9月开端供应成交双降 荐14股
摘要：
地产：9月开端供应成交双降 荐14股 2015-09-08 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：田世欣
[摘要]
地产板块半年报净利润同比增17%，较去年大幅改善，毛利率虽仍有下跌但净利率止跌回升，符合我们的预期；上半年房企投资意愿不强，现金流和净负债率继续改善，资产负债率略有上升。上周（2015/8/31-2015/9/06）17个城市合计成交362万平米，环比下降20%，去化周期为12.3个月，较之前一周上升0.1，除南京重庆外，其余观察城市都有不同程度下跌。9月第一周，推盘量不高，成交淡旺季分野不大。上周地产指数下跌1.3%，小于上证指数2.5%的跌幅，表现较好的仍然是小市值转型或国企改革公司。
我们维持地产板块6个月内具有强于大盘的相对收益的看法，一方面作为经济转型期的重要行业地产获得政策支持，另一方面今年销售价量齐升以及融资结构的改善对2016年板块业绩支撑明显，我们的推荐关注标的包括：1）保利、万科等低估值龙头；2）产业链定位精准兼具成长性的稀缺标的：华夏幸福、世联行等；3）具备资产安全边际的转型股：天宸股份、嘉宝集团、华业资本、冠城大通、中南建设等。
支撑评级的要点房企中报净利润率改善，投资谨慎整体安全。2015年1-6月，地产板块营收同比增长12.2%，净利润同比增长17.4%，较去年大幅改善，这是得益于今年去库存节奏加快和投资收益等原因；1-6月毛利率为32.5%，同比降1个百分点，仍承压于高企的土地成本，但板块总体净利率为10.9%，较去年同期上升0.4个百分点，止跌回升；6月末净负债率下行，资产负债率微升，预收款和按揭等资金来源充足，而房企整体加杠杆投资意愿不强烈。前6月销售净现金流累计同比上升16.7%，较1季度扩大9.3个百分点，2季度销售全面回暖，行业集中度继续上升。我们预计15-16年板块净利润率见底回升态势明显，而投资的依然谨慎使得房企现金流安全，但收入增幅仍然呈缩窄态势。
成交概况：上周我们观察的17个城市合计成交面积362万平米，环比下降20.01%，除南京重庆外，其余观察城市都有不同程度下跌。价格指数环比下降1.8%至216.7；十五大城市新增可售面积226.8万平方米，环比下降33.7%，3个月移动平均去化月数为12.3个月，较上周上升0.1，3个月移动平均批售比为0.92，较上周下降0.02。
政策新闻动态：三部委宣布下调公积金贷款购房首付款比例至20%；国土部、住建部强调各地做好不动产统一登记与房屋交易管理的衔接。政策方面，辽宁省政府出台“新7条”支持居民自住和改善性住房需求；统计数据方面，中国指数研究院指出，8月全国百城住宅平均价格首现同比环比双涨，8月全国成交土地环比减少，多地土地出现流拍。另外，证券日报消息，链家网进军新房交易市场；中国网消息，万达与苏宁签约战略合作共同深耕“互联网+”。
上市公司动态：蓝光发展与深圳平安大华汇通财富管理公司在投融资领域战略合作；迪马股份停牌定增购买押运业务资产；慧球科技与宿州市政府签订智慧城市合作协议；阳光城拟收购天安房地产50%股权。融资方面，铁岭新城第一期5亿非公开公司债发行结束；金融街第二期40亿债券发行结束；中房集团拟发4.7亿公司债、中南建设拟发行48亿公司债。另外，紫光集团买进银润投资；阳光城、中关村、合肥城建高管增持。
