造纸印刷包装：主题关注国改
摘要：
造纸印刷包装：主题关注国改 2015-09-08 类别：行业研究 机构：华泰证券 研究员：陈羽锋 高梁宇
[摘要]
投资要点：
中报回顾：造纸回暖，家居增速依然靓丽。细分子行业来看，造纸行业主要公司中报均实现恢复性增长，扣非后利润增速超过30%的公司达到5家，也印证了我们对于整个行业供需结构逐渐好转的判断；包装行业受到整体宏观经济下滑影响较为明显，主要上市公司利润增速略有放缓，扣非后利润增速超过30%的公司仅两家，特别是纸包装公司利润增速同比去年明显放缓；家居行业随着品牌价值提升，行业依然保持较快增长，扣非后利润增速超过30%的公司达到7家，特别是龙头索菲亚、大亚科技等增速仍在加快。
下半年建议关注国企改革和互联网家居。今年上半年，轻工行业指数大幅跑赢大盘，绝对收益和超额收益都非常明显，但是从下半年开始行业进入震荡下行期，我们预计，下半年市场将会在低位徘徊，行业整体大幅快速上涨现象或将难以持续，板块和个股将逐步进入分化阶段。我们认为，下半年轻工行业投资需要精选主题和个股，在一定安全边际的基础上追求弹性是首选思路，从收益风险比角度看，国企改革和“互联网+”主题是下半年轻工行业最佳投资选择。
国企改革方面：下半年国企改革有望加速。在国改的历史背景下，一方面做得好的企业，有望借助国改做大做强主业，增强企业竞争力，促进产业升级，另一方面做得差的企业，有望借助国改促进战略转型，优化资源配臵，提高国资运营效率。我们前期发布了《国改专题：促进产业升级，优化资源配臵》报告，其中提到某些受益标的目前已经或多或少表现出国改的迹象。从发改委及各地政府相关国改指导文件发布节奏看，下半年国企改革进程有望加速。我们再次重申，国企改革主要可以围绕四个维度寻找投资机会：（1）长效激励预期；（2）集团或实际控制人资产注入预期；（3）引进战投或外延式并购预期；（4）壳资源利用预期。重点关注珠江钢琴、民丰特纸、晨鸣纸业。
互联网+家居：O2O、C2B模式将是行业未来重要发展方向。家居行业从高速成长阶段逐步回落，但是随着地产行业的二次提振作用，更新消费将会促进家居行业持续高速增长。在全新的“互联网+”时代，互联网更多作为一种工具，协助传统产业实现转型和突破，我们认为，互联网从渠道和产品两个层面对家居行业形成了深度冲击和重塑，O2O、C2B模式将是行业未来重要发展方向。业内部分优质龙头企业已经顺应行业发展趋势，整合线上线下资源，提出“电商定制”、“大家居”等概念，探索“互联网+”模式，以满足消费者不同层次越来越高的需求，已经取得一定先发优势。重点关注索菲亚、大亚科技。
