家用电器：从三季报业绩前瞻看板块投资策略 荐5股
摘要：
家用电器：从三季报业绩前瞻看板块投资策略 荐5股 2015-10-08 类别：行业研究 机构：长江证券(000783) 研究员：徐春
[摘要]
报告要点事件描述空调龙头渠道库存处于高位使得市场对行业基本面产生一定担忧，在系统性风险及悲观情绪压制下近期板块个股表现均持续走弱，但其防御价值仍值得关注；而随着三季报披露日期逐步临近，市场关注重心将进一步向公司业绩兑现能力转移，在此背景下我们推出《这个时点如何看家电》系列第十八篇，以基于板块三季度业绩增速前瞻性预判（后附详表）就近期板块投资观点综述如下：
观点及结论白电龙头经营承压，二线天鹅一枝独秀：受行业渠道主动去库存影响，三季度白电龙头收入及业绩端均持续承压，但考虑到终端需求表现或好于预期，且龙头“价格战”延续有望加速终端出货，谨慎预计相应公司库存去化大概率在年底或明年一季度完成；而对于二线白电来说，其在行业需求乏力及龙头价格策略调整影响下或将延续前期颓势表现，但小天鹅表现一枝独秀，其在产品力提升及渠道转型等因素带动下三季度表现依旧抢眼。
厨电龙头表现分化，小家电行业依旧稳健：厨电行业仍处“大行业，小公司”时代，龙头企业依靠集中度及盈利能力提升等因素长期发展空间确定，其中老板电器(002508) 三季度业绩增速仍将延续上半年抢眼表现，而华帝股份(002035) 处于经营调整期，三季度新品发布后广告及营销投入增加致使当期业绩大幅下滑，但基于股权结构优化带来的改善逻辑后续或逐步兑现；此外，基于新品效应及营销渠道等因素驱动，小家电行业将延续年初以来的稳健表现。
面板价格下行加速，成本端优势或难显现：在供给端增加及需求端乏力双重影响下三季度面板价格下行加速，从而使得黑电成本端压力有所缓解，但考虑到行业竞争格局持续恶化，使得其成本端优势在需求乏力及互联网企业渗透影响下逐步变为消费者红利而难以传导至盈利端，在此背景下传统黑电盈利或难有改善预期；而对于TCL集团(000100)来说，考虑到其业绩中面板占比较高，其在面板价格下行及汇率影响下当期业绩也难有乐观预期。
防御性优势依旧存在，维持“看好”评级：虽然短期行业仍处去库存周期，但在相关个股估值已处低位背景下无须过度悲观，且在当前市场风险偏好趋势下行背景下，业绩增速确定、防御性突出的优质成长及低估值蓝筹或仍是组合配臵首选；我们维持行业“看好”评级，基于三季度业绩前瞻及板块配臵逻辑，持续推荐估值合理且成长确定的老板电器、小天鹅及华帝股份，同时基于稳健成长、低估值及高分红逻辑推荐美的集团(000333) 及格力电器(000651) 。
