信息科技：寻求泡沫之后的真成长 荐4股

　　信息科技：寻求泡沫之后的真成长 荐4股 2015-10-12 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：马先文

　　[摘要]

　　报告要点追溯股灾：去杠杆临近尾声，互联网价值仍存2015年9月7日起，我们开始向市场每日推送《寻求泡沫之后的真成长》系列，经历2次股灾之后，目前市场两融余额稳定在9200亿左右，“去杠杆”临近尾声；计算机板块成交额、市值占比回归年初水平，对应2015年PE仅54倍，较8年来均值已无溢价。与美国纳斯达克泡沫相比，目前A股市场的流动性、互联网基础、用户空间均处于极佳状态，移动互联网为核心的全新应用场景正逐步打开，C端“服务”领域的互联网渗透方兴未艾，B端“产业”领域的互联网应用蓄势待发。“股灾”虽然一定程度上阻碍了上市公司再融资进程，但互联网的逻辑并未破坏，模式落地、资本充裕的转型企业仍在奋勇前行。

　　去伪存真：落地才是硬道理“商业模式落地”对于转型中的互联网企业极为重要。商业模式往往是战略层面的理想规划，落地实施则需要极为强大的资源整合能力。同样经历了泡沫的摧残，Amazon通过收缩业务、精细化管理熬过了低谷，并围绕“低成本-用户体验-流量”循环的核心商业模式稳步扩张，步步落地，在业务和业绩上实现双赢，成为电商霸主，并得到市场的一致认可；AOL合并初期所设计的完美商业模式举世瞩目，然而激进的扩张模式、错误的提费策略、失败的内部资源整合导致两败俱伤，尤其在“强大内容+强大渠道”的实施过程中，其并未考虑网络技术、带宽的可行性，导致业务融合失败，成长逻辑遭到破坏。泡沫催生了无数看似完美的成长故事，市场真伪难辨，泡沫之后，“伪成长”被逐步证伪，“真成长”方能浮出水面，“这或许是市场最坏的时代，亦是成长最好的时代”。

　　四季度投资策略：寻求泡沫之后的真成长我们坚定认为，泡沫之后，那些互联网转型商业模式落地&未来几年业绩持续高增长的“真成长”将脱颖而出！以此为思路，我们依然坚持软件转型互联网+业绩持续高增长两条主线甄选个股。在软件转型互联网主线条下，首选互联网金融领域资产证券化即将迎来放量的中科金财、其次是恒生电子、用友网络；互联网医疗领域，海虹控股凭借强大的PBM技术和市占率、政府资源，其在商保、药品、医院中的变现模式将会逐步得到验证，其次是卫宁软件。智能停车场领域的捷顺科技、数字政通2016年有望迎来用户量的爆发增长。业绩爆发主线条下，重点推荐云计算标的蓝鼎控股、网宿科技，信息安全标的卫士通、启明星辰，大数据标的东方国信、飞利信、东方网力，国产化标的同有科技、中国软件、东方通。其他个性化标的建议配臵神州信息、千方科技、广联达。