工业综合：双降提高风险偏好 军工行情继续演绎

　　工业综合：双降提高风险偏好 军工行情继续演绎 2015-10-24 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：原丁 张润毅

　　[摘要]

　　报告导读：

　　10月23日央行宣布双隆，将有利于提升风险偏好，我们判断，军工金九红十”行情将继续演绎，受益标的：高端制造主线、“天基丝路”和“自主可控”主线股票。

　　投资要点：

　　双降提升风险偏好，继续看多军工股。10月23日，央行宣布定向降准0.5个百分点，同时降息0.25个百分点，超出市场预期。我们判断，此次双降有利于提高市场风险偏好，作为高弹性品种，军工行情将继续演绎。同时，随着五中全会临近，市场对军工改革和发展加速的预期将进一步强化，维持行业“增持”评级。

　　军工“金九红十”行情继续演绎，预计未来2个月催化剂将密集出现：

　　军队体制改革：市场有人认为，军改跟军工不直接相关，并且时点不确定。恰恰相反，我们判断，军改的推进速度、改革力度、实质内容等均将大幅超出市场预期，从而直接提高对军工改革的预期。

　　军工产业投入超预期：“中国制造2025”、“十三五”规划重大专项，均与军工高度相关。军民融合将成为未来中国产业升级的重要抓手，我们预计“十三五”期间军工产业投入将是十二五的2倍以上；航天国际化提上日程，“天基丝路”和“自主可控”将成为新的投资主题：为契合“一带一路”国家战略，航天业提出“天基丝路”构想，投资额巨大、涉及面广泛，对卫星导航、遥感、通信等产业有极大推动作用。同时“自主可控”预计在“十三五”进入落实阶段，国防工业作为主力军，在信息化装备将大规模国产替代和升级中将大有作为。

　　投资主线与受益标的：

　　【主线一】中国高端制造业升级（军品需求扩张、民用市场开拓）。

　　受益标的：风帆股份（中国动力龙头，涉及海军装备建设加强+核动力+燃机+新能源汽车；巨量成交打开止跌涨停）；银河电子（军民融合典范，军工扩产品线+新能源汽车配套高增长）；日发精机（航空宇航新贵，航空转包生产+智能化制造设备）。

　　【主线二】“天基丝路”和“自主可控”，受益标的：航天系（航天动力、航天长峰、中国卫星等）、电科四大天王（国睿科技、卫士通）。

　　风险提示：国防工业改革推进慢于预期、军工企业资产证券化进程受阻。