公用事业：发改委公布第二批PPP项目名单 荐4股

　　公用事业：发改委公布第二批PPP项目名单 荐4股 2015-12-18 类别：行业研究 机构：国金证券 研究员：张帅

　　[摘要]

　　事件国家发改委16日晚间发布第二批PPP推介项目名单，共计1488个项目，总投资2.26万亿元，涵盖水利，交通设施，市政设施，公共服务，环保等多个领域。同时，发改委对第一批PPP项目进行了更新，保留了继续推介的PPP项目637个，总投资1.24万亿元。

　　评论第二批项目在数量和投资额方面较第一批有大幅增加，但推进速度仍不容乐观：本次发改委公布的项目一共1488个，总投资额2.26万亿元，数量和金额分别是第一批推介项目的1.4倍，1.2倍。两批投资额均在2万亿的推介项目库，发布时间间隔半年，反映出国家在推进PPP项目上的决心。但是，我们认为PPP项目推进的速度依然滞后。据发改委统计，截至目前，第一批推介项目有329个项目签约，签约率为32%，考虑到大量环保项目，交通项目等有明确收费权的PPP项目深受市场青睐，剩余其他难以划分收费权的项目推进速度更慢。目前第一批待签约项目和本次新发布项目累计资金需求达到了3.5万亿。

　　发债口径变化，政策利好长期确保PPP项目推进：12月2日国家发改委网站刊登《关于简化企业债券审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》，提出社会信用体系建设示范城市所属企业发债及创新品种债券可直接向发改委申报。说明中显示，创新品种债券，包括“债贷组合”，城市停车场建设，城市地下综合管廊建设，养老产业，战略性新兴产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等，巧妙地承接了6月份下发文件中鼓励优质企业发债用于重点领域，重点项目的表述。我们认为，政策将在相关企业和政府参与的PPP项目发放城投债上予以一定的优惠和放行。

　　环保项目体量小型化，供水，污水处理仍占主要份额：环保在第二批项目库中投资金额占比为6%，比第一批的下降了2%，绝对投资额1303亿元，下降了20%。与此同时，项目数量却增加了40%，达到了484个（我们对项目库进行了重新分类整理，将市政设施中的供水，污水处理，垃圾焚烧，固废处理等项目提取出来归入环保），单体项目规模显现出小型化的趋势。我们认为更小的单体量，更易于企业融资和操作。环保总投资额是继交通，市政，公共服务之后的第四大投资领域（共划分六大投资领域）。在细分领域，我们划分了水，固废，环境保护三大类别，其中水仍占绝对份额，投资额占环保领域比例达到75%。

　　PPP将成为“十三五”期间环保企业承接订单的重要形式，新兴领域盈利模式亟待开发：从已发布的“十三五”规划建议可以看出环保支持政策将继续升温，受益于国家的重视，执法的严格和标准的提高，固废，土壤治理，VOCs，流域综合治理等新兴领域将持续打开，传统大气，水等市场也受益于超净排放，水质标准提高等政策打开增量空间。巨大的市场需求驱动下将产生巨大的资金需求，受制于地方政府的财政压力，PPP将成为环保主要的融资方式。水务领域，受益于有明确的收费权划分，一直是PPP领域的热门。而有明确补贴以及并网电价支持的垃圾发电，烟气治理也是资本追逐的方向。未来，如果期望通过PPP形式进一步打开环保的市场空间，通过盈利模式的创新分散社会资本的风险是必经之路。目前土壤治理领域“治理+地产开发”的模式即是此类盈利模式的代表。

　　投资建议我们维持行业“增持”评级，投资组合为：东江环保，瀚蓝环境，聚光科技，三聚环保。建议关注：清新环境，ST华赛，ST秦岭，永清环保。