交通运输：估值筑底 荐8股
摘要：
交通运输：估值筑底 荐8股 2015-12-20 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：沈晓峰 杨鑫
[摘要]
投资建议市场对近期航空生产数据放缓、人民币贬值过于担忧，持续压制估值；即使近期油价持续下跌，股价依然跑输指数。我们认为目前估值筑底，油价和股价的关系极度扭曲，即使假设明年人民币大幅贬值5%，业绩依然可以实现30%增长。春节临近，量价齐升是大概率事件，构成上涨催化剂，建议买入航空A/H股。首选春节效应大、油价敏感性高、京沪高铁提速影响小的南方航空A/H，推荐中国国航A/H，继续推荐春秋航空、吉祥航空。
理由板块滞涨、估值筑底，下行风险小。8月底大盘回升以来，航空A/H股表现均为倒数前三，估值接近历史低位，机构投资者持有量低，下行风险小。
悲观情绪压制估值，股价、油价关系严重扭曲，业绩压力被放大。
市场过于悲观，对生产量增幅放缓、人民币贬值过度解读，导致近1.5个月，油价下跌，股价还是跑输指数，两者关系严重扭曲。
即使假设2016年布伦特油价50美元/桶、客座率和票价与今年持平，美元兑人民币汇率升值至6.8，国航、南航平均依然可以实现30%的业绩增长。
1季度业绩高增长确定性大。春节需求纯刚性，调价航线数量低基数，量价齐升概率大；历史看，美联储加息可能带来美元短期回调压力，若1季度汇率不变，航空利润有望同比增长60%，即使假设1季度人民币贬值1%，利润同比增幅仍有25%。
盈利预测与估值维持所有覆盖公司2015/2016盈利预测不变，维持评级和目标价不变。
目前A股三大航2016eP/E均值为8.5x，P/B均值为1.76x，分别低于历史均值41%/2%。H股三大航2016eP/E均值为4.5x，P/B均值为0.89x，均低于历史均值19%。
风险恐怖袭击事件升级，经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。
