金融：靴子落地 荐1股

　　金融：靴子落地 荐1股 2015-12-28 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：杜丽娟 毛军华

　　[摘要]

　　事件全国人大常委会表决通过授权国务院实行注册制，决定自明年3月1日施行，期限为两年。

　　评论我们认为此决议符合市场预期，对券商16年业绩影响有限，但利好投行实力领先的龙头券商进一步拓宽影响力。

　　1.国务院授权通过意味着，两年授权有效期内可在《证券法》完成修订前，实现对在沪深交易所上市的股票公开发行实行注册制制度。明年3月1日起该决定生效，具体实施方案尚待国务院的后续具体规定。

　　2.信息披露方式的转变是最大亮点。注册制下审核重点将由之前的事先审批转向事中事后监管，不再对企业业绩、投资价值和发展前景进行实质判断，而是督促企业向投资者充分进行信息披露。

　　3.短期内发行节奏和价格仍会窗口指导，这意味对券商16年投行业绩影响有限。按监管层前期指引，对存量700家公司，注册制改革不会一步到位，以避免对市场造成突发冲击。因此我们预判16年券商行业营收所受影响不大，投行业务收入占比将从15年的9.9%上升至16年的11.6%。

　　4.龙头券商更加受益。注册制发行要求信息披露的真实准确完整均由发行人和中介机构负责，这对投行实力和公司合规、风控能力提出更高要求。我们认为注册制更加利好投行项目储备充分，公司过往经营稳健的广发、招商、海通、国金和华泰证券。

　　5.资本市场改革将成为16年投资主线，但由于注册制预期充分，我们提示投资者更多关注券商行业12月业绩波动的风险。目前A股券商板块估值处于历史合理区间，我们对板块1月投资观点转向谨慎。个股层面，建议关注估值合理，有H股IPO预期的招商证券（600999.SH）和光大证券（601788.SH）。