化工：波澜不惊 瞄准新兴

　　化工：波澜不惊 瞄准新兴 2016-01-04 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：魏涛

　　[摘要]

　　本周化工景气度不高，液氯、醋酐价格领跌，短期难以向好。本周成品油价格调整第二次落空，机制调整呼声又起。我们看好行业改革和转型升级的投资机会，重点推荐油气改革板块、农资板块、化工新材料板块。

　　板块行情表现：石油化工（中信）、基础化工（中信）指数分别变化-1.27%、-1.77%，上证综指、沪深300指数分别变化-2.45%、-2.79%，石化板块、基础化工表现均略领先大盘。个股方面，石化板块领涨个股分别为道森股份、龙宇燃油、大庆华科、美都能源等，驱动上涨的核心原因是油气改革政策出台预期等；基础化工板块领涨个股分别为天晟新材、新宙邦、国瓷新材等，驱动上涨的核心原因是转型升级、产品涨价等。

　　行业要闻及简评：（1）国家发改委就进一步完善成品油价格机制再次召开座谈会征求意见，就成品油价格调整方式如何简化、优化等议题发表了意见。而本周价格调整窗口也在本次会议后随之关闭，连续第二次未予调整。（2）工信部发布《废塑料综合利用行业规范条件》，明确行业新建、已建的三大重点类型企业在废塑料处理能力上的门槛。

　　产品价格变动分析：化工品价格下跌数居多，显示景气度不高，淡季持续。国内环氧丙烷此轮跌势不止打破近7年记录，更是突破性的跌至8,000元关口以下，国内环氧丙烷难扛重压打开下跌窗口；粘胶短纤市场价格一路下滑，工厂开工率逐渐降低，预计后市将延续走弱；纯MDI市场运行清淡，国内主要生产厂家挂牌环比持平，场内货源不多商家稳价走货；聚合MDI市场窄幅下跌，下游终端行业订单稀少库存去化缓慢，需求难改善打压业者心态；国内氨纶市场价格小幅走跌，上游原料大致走稳，临近年末下游氨纶纱线市场生产积极性较弱，市场整体签单较前期有所减少；本周美国原油库存增加以及OPEC、俄罗斯等产油大国维持高产限制油价涨幅，本周WTI和布伦特价格均小幅反弹。

　　投资观点：聚焦转型，关注改革。

　　石油化工：油气改革新动作逐步打开想象空间。低油价、低气价持续，市场基本面供应该过剩的格局没有出现明显改善，油气改革方面的新进展应成为近期关注的市场热点。建议关注：龙宇燃油（深耕中下游领域，受益于进口权放开）、茂化实华（国企改革）等。

　　基础化工：长期关注供给侧改革、转型升级及新材料。习大大提出的“供给侧结构性改革”强化传统行业过剩产能出清，经济结构转型升级。化工首当其冲，部分子行业面临长期供给侧优化问题，存在投资机会，重点关注钛白粉等子行业；此外，新成长（转型升级和新材料）符合经济发展大势，前景良好，重点布局。重点看好：（1）农资：农业现代化，复合肥和优质农药发展更佳，基本面良好；创新服务模式，开启转型。

　　标的为新洋丰、金正大、司尔特、史丹利，2016年动态市盈率为20倍。

　　中央一号文件即将公布，有望继续聚焦农业改革，农资行业将继续迎春风。（2）化工新材料：产业升级为大势所趋，估值不高，标的为康得新、鼎龙股份（成长+外延+云打印O2O）、飞凯材料。（3）关注钛白粉的供给侧改革：行业因环保及市场因素，将进行整合，集中度有望提升，供给侧得到优化，关注佰利联、金浦钛业、中核钛白。