日常消费品：可加配食品饮料龙头 荐9股

　　日常消费品：可加配食品饮料龙头 荐9股 2016-01-11 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：王永锋

　　[摘要]

　　弱市环境下食品饮料板块防御属性突出食品饮料行业龙头债券属性显现：低速稳定增长+高比例分红。（1）食品饮料龙头未来3-5年10%+低速稳定增长。从量的角度来看，大部分食品饮料子行业人均消费量接近或者超过国际平均水平；从价格的角度来看，在跨境电商优质海外食品大量供给冲击下，国内产品提价变得困难。我们预计未来3-5年食品饮料龙头公司将保持10%+低速稳定增长。（2）未来分红率有望提升至3%-5%。食品饮料企业无大规模资本支出需求，同时在手现金充裕，伊利、双汇2014年分红率高达5%、7%，我们预计未来龙头公司有望提升分红率。（3）无风险利率下滑，食品饮料板块将取得明显相对收益。从2008年无风险收益率下行开始，美国食品饮料板块相对收益明显，龙头估值均值在20-25倍之间。消费服务将成为中小市值公司主要转型方向。在消费服务行业将牛股辈出的大背景下，皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品等均走到了食品饮料行业转型的前列。

　　投资建议：（1）目前弱市环境下，食品饮料板块业绩确定性高、估值较低，将成为很好的防御型板块，按照行业景气度、业绩增长性推荐：顺鑫农业、洋河股份、恒顺醋业。（2）按照转型个股推荐：怡亚通、皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品。

　　我们精选三个核心推荐标的为：怡亚通++顺鑫农业+恒顺醋业。

　　怡亚通：公司正成为传统消费品渠道整合者。我们预计三年期定增项目即将落地，收购世界500强正在推进。恒顺醋业：看好国企改革带来的业绩弹性。顺鑫农业：白酒正在全国化扩张，16年可保持20%收入增速；肉类业务受益于猪周期16年有望实现利润约1亿；房地产等其它资产有望逐步剥离，财务费用有望下降；看好公司在牛羊肉领域外延发展。

　　上周调研观点：看好皇氏“内容+渠道+终端+衍生产业”幼教生态布局天润乳业：2016年核心增长点在低温酸奶及乳饮料（奶啤）。16年将推出“麦克斯鲁”新包装罐奶啤产品，主打疆外市场，有望冲击万吨目标。

　　中葡股份：公司去年成立并购基金，未来寻求在具备增长潜力的行业中与优秀企业进行合作，这一点将是2016年中葡股份最大看点之一。同时背靠中信集团以及中信国安集团，走出去将靠两条腿走路。

　　伊力特：今年4月公司董事长将换届，公司目前还处于较为迷茫的时期，待新董事长上任后基本面走向及激励问题或将逐渐明朗。

　　皇氏集团：“内容+渠道+终端+衍生产业”幼教生态布局，估计15-17年归母净利1.81、3.19、4.23亿，16战略上会加大来思尔乳业股权，加上外延拓展，及幼教业绩具有较高弹性，16-17年业绩大概率会超出我们的预期,给予买入评级。

　　风险提示经济增速大幅下滑；食品安全问题。