工业综合：国际形势影响下的军费变化
摘要：
核心观点：
一国军费往往受该国经济发展与外部国际形势的双重影响。
影响军费的变动存在着内因以及外因。内因：国内经济的发展影响着政府能够分配的总资源；外因：国际形势的变化则影响着政府在国防领域投入资源的比重。为了消除经济发展对分析的影响，军费占GDP比例是观察国际形势影响下军费规模变化的重要指标。本篇报告以美国、韩国、俄罗斯、乌克兰、印度、巴基斯坦、以色列、沙特阿拉伯的军费变动为例，分析军费在国际形势的影响下，军费的变动情况。
国际局势紧张情况的加剧会使相关国家军费进入增长区间。
周边摩擦、地区冲突、领土纠纷等问题在加剧地区乃至国际形势紧张的同时，会加深相关国家对国际局势的忧虑，出于国防需求的考虑，相关各国将增加国防投入。例如：朝鲜战争时期，美国、韩国的军费进入高速增长阶段；2013年出现乌克兰危机后，以俄、乌为代表的东欧国家成为近年来军费增长最快的地区之一；两次印巴战争期间，印度和巴基斯坦军费占GDP比例呈现明显峰值特征。
冲突或战争的规模越大、该国卷入战争的程度越高、国家整体实力越弱，军费增速往往越高。
军费增速往往与纷争的规模、一国卷入纷争的程度正相关，与国家整体实力负相关。一般而言，纷争的规模越大，一国卷入的程度越高，军费增速越高。例如：朝鲜战争**有中朝苏美韩五国参战，投入兵力达到200多万人，卷入朝鲜战争后第二年美国军费占GDP比例达到了13.3%，1951年美国军费涨幅为131%。
此外，军费增速或与国家整体实力负相关。例如：美国1999年发动的科索沃战争取得了巨大胜利，但期间其军费占GDP比例基本无变化，甚至有下降趋势。又如：美国1991年发动的海湾战争重创伊拉克军队，但期间其军费占GDP比例基本无变化。而与之对应的是，以色列受到海湾战争的影响，在该年军费占GDP比例从13.7%上升到17.5%投资建议国际局势紧张情况的加剧将促使相关国家军费进入增长区间，带动武器装备采购规模的提升，从而造成军工企业业绩的增长。从过往的经验来看，国际局势是军工行业投资的重要催化剂之一，在其他因素不变的情况下，国际局势的紧张将带动军工股估值的抬升。2018年国际形势的不确定性在增加，建议关注局势的变化。
风险提示军费增长低于预期，国际局势变化具有不可预测性，军工股估值较高。
