建材：工业企业盈利下行 制造业投资难持续

　　国家统计局公布2018年前11个月工业企业利润数据，全国规模以上工业企业利润总额累计同比增长11.8%，10月份累计同比为13.6%；11月份单月利润增速是-1.8%，10月份当月同比为3.6%。

　　需求端不足，成本端高企是影响2018年工业企业盈利的重要原因：工业企业利润依然保持低位，终端消费性需求不足，成本端2018年全年大宗商品价格上涨是压缩工业企业利润的重要原因。上游产品价格的高企也导致了利润在不同行业之间的分化。

　　工业企业投资在2018年固定资产投资中表现突出：工业企业投资在2018年固定资产投资中一枝独秀，11月份工业企业完成固定资产投资2.05万亿元，当月同比12.62%，增速环比下降0.63个百分点；近12个月同比增速为8.34%，但相比其他投资需求优势明显。

　　产能周期是当前工业企业投资的重要驱动力：导致2018年工业企业投资逆势上扬的重要原因是产能周期的驱动。2011年全国工业企业固定资产投资进入高峰，大量产能上马。随着集中投产的产能进入冷修更换期，行业置换固定资产需求提升。如果工业企业利润进一步下滑，利润会成为制约企业投资的更重要的因素。

　　利润在不同行业分配不均也是导致工业企业投资提升的原因：利润在上游行业分配也是导致工业企业投资提升的重要原因。2017年环保限产以来，水泥等上游大宗商品价格大幅上涨，盈利大幅提升。尽管政府有明令禁止新增产能，部分获利企业还是通过产能置换，协同处置等方式新增了产能，导致了工业企业投资的提升。因此利润在不同行业分化也是导致工业企业投资提升的另一个重要原因。

　　导致行业利润分配不均的因素在弱化，工业企业投资难持续：近期导致上游大宗商品价格高企的原因逐步减弱，环保限产的力度有所松动，部分上游行业产能过剩的矛盾依然存在，价格难以继续坚挺。中游制造业利润有所改善，但是终端需求未改善，企业难有真正进行固定资产投资的意愿。

　　近期建筑大央企订单变化情况反映工业企业投资难以持续：从近期建筑大央企订单情况来看，中国化学以及【中国中冶(601618)、股吧】订单增速尽管依然维持高位，但是已经有所下滑：中国化学11月份新签订单150.87亿元，同比下滑22.57%；中国中冶11月份新签订单616.4亿元，同比增长15.52%，增速环比下滑0.8个百分点。以上数据代表上游化工行业以及钢铁行业由于产品价格的下降，投资意愿逐步减少。

　　风险提示：工业企业盈利进一步恶化、终端需求依然疲软。