金融：盘活存单流动性 激励签约执行

　　2019年7月4日，金融新闻网（金融时报主管网站）报道，包商银行接管组托管组7月3日发布《关于开展包商银行同业存单置换的通知》（下文简称《通知》），对于5月25日（含）至7月15日（含）期间到期的包商银行同业存单，近日将按照保障政策开展兑付，涉及金额约120亿元。对于未到期的包商银行同业存单，为有序化解风险，促进同业存单的正常交易，7月8日，包商银行将存量同业存单置换为新同业存单。包商银行接管以来政策事件时间线参考见附录。如果报道属实，我们点评如下：

　　关注要点：

　　1.包商银行2019年7月15日前到期存单开始进入保障偿付阶段，偿付金额为前期监管约定的保障金额，并非全额，相当于是前期保障金额的偿付执行。根据wind，包商银行2019年5月24日到2019年7月15日同业存单到期金额约120亿元。

　　2.对接管前（2019年5月24日）发行，7月15号后到期存单进行置换。

　　置换的金额为前期监管约定的保障金额，并非全额。置换后，新存单全额保障并正常流转，且息票类型、面值、到期日均与原存单相同，并非展期操作，是否置换由投资人进行选择。根据wind，包商银行2019年5月24日前发行，且2019年7月15日之后到期的同业存单金额约450亿元。

　　3.对于非监管约定保障偿还部分，不在本次《通知》的偿付和置换范围内，但可以依法参与后续受偿。

　　政策意义：

　　1.到期存单偿付工作进入执行阶段，表明接管工作顺利推进。另外存量存单置换操作有助于激励相关债权机构进行签约确认。

　　2.置换操作巧妙，有助于解决存量存单流动性。置换操作前，由于市场对偿付比率的不确定，被接管前包商银行发行存单几乎丧失了流动性，这增加了持有存量存单机构和产品的流动性压力。置换操作的相当于将存量存单的被保障部分和未保障部分进行了分割。新的存单由于受监管部门全额保障，市场认可度和流动性大幅提高。

　　举例来说，某机构持有包商银行被接管前发行的1亿元同业存单，在置换前这1亿元的存单几乎丧失流动性。如果约定偿付金额是0.95亿元，那么本次可置换金额为0.95亿元，置换后，0.95亿新存单由于监管全额保障，市场流动性将大幅好转，相关机构可以通过出售变现解决自身可能面临的流动性问题。

　　风险提示:1.中小银行和非银资管缩表导致信用收缩超预期。2.不良上升压力超预期。3.外部环境不确定增加，情绪变化超预期。4.经济下行压力超预期。