媒体：积极布局低估值的龙头

　　本期投资提示：

　　重点推荐的低估值业绩高增长标的逐步获得市场认可，游戏股调整已经过度反应政策影响。申万传媒指数近一周跌幅0.55%，在28个申万一级行业中跌幅排第9位。我们重点推荐标的【新媒股份(300770)、股吧】（三季报超预期）、完美世界（10月金股、）芒果超媒、光线传媒（三季度高增长）有较好表现。受未成年人网游时间限制政策等影响，游戏板块出现调整。我们认为此前已经不少巨头已经自主限制未成人网游时间、多数公司未成年用户占比较低，政策边际影响较不大。

　　继续建议积极布局低估值基本面强劲的重点推荐公司。游戏和大众出版龙头具备好的商业模式（现金流好、较高工业化水准）+拥有核心竞争力、份额提升+监管环境边际改善的公司不断兑现高增长，且估值并不高；中信出版和芒果超媒作为国企具有牌照资质优势、又有市场化激励机制，已经沉淀出内容竞争力。重点推荐：完美世界（高增长，有催化，低估值。短期《我的起源》《梦间集天鹅座》等游戏上线催化效应强，明年产品线能见度高支撑中期增长，Steam平台中长期价值尚被低估；影视业务占比已经较低，且基本面见底有望边际改善）、【分众传媒(002027)、股吧】（Q4至明年广告行业边际改善）、三七互娱（股价已经过度反映《精灵盛典》买量策略调整的影响，估值较低；下半年持续保持亮眼增长，预计三季度利润率改善）、新媒股份（大屏红利，三季报超预期）、中信出版（基本面持续稳健）、芒果超媒（加大内容投入、KOL电商投入下三季度增速不如上半年亮眼；但投入有望拉动广告及会员的中长期增长）。

　　本周专题：

　　互联网公司区块链应用场景梳理，关注主题投资机会。政策鼓励区块链技术创新，A股运用区块链技术于版权保护的标的视觉中国，人民网，【安妮股份(002235)、股吧】迎催化剂。当前互联网公司区块链探索主要应用场景：（1）版权保护：区块链实现更高效的版权确权、侵权监督，也能追溯完整的版权生命周期的被使用记录，有助于实现以版权所有者为中心的定价，尤其对于UGC平台而言，意义更大。（2）游戏：目前游戏创新仍处于较早期的阶段，除了数字宠物，主要在大型网游中的加入挂件以丰富原有的玩法，如腾讯控股《一起来捉妖》、网易《逆水寒》，期待未来能基于区块链的去中心化机制而形成的真正全新品类的游戏，以对行业产生更革命性的影响。（3）教育：主要应用于建立学生个人学历、技能及学习过程的档案以及教育资源共享。目前主要布局公司包括好未来和正保远程。（4）互联网巨头的区块链布局多在金融领域，以阿里系的蚂蚁金服、腾讯控股为代表。

　　风险提示：内容产品上线进度及表现不及预期；文化产业监管趋严；行业竞争加剧。