东吴证券郭晶晶：中长期资金有望为A股“添砖加瓦”

　　回顾2023年A股整体走势，东吴证券研究所所长郭晶晶近日在接受记者专访时坦言，2023年市场风格呈现快速轮动的状态，整体表现为小微盘、主题和高分红风格明显占优，外资与机构持仓较多的品种相对承压，呈现出大盘和小盘、成长和价值的“冰与火之歌”。

　　展望2024年，郭晶晶认为，随着美联储降息周期的开启，外部流动性环境明显改善，叠加国内政策持续发力和经济好转，市场风险偏好将有所回暖。2024年外资以及保险、社保、银行理财等中长期资金有望为A股市场“添砖加瓦”。

　　宏观环境改善

　　展望2024年，随着国内经济稳步复苏，郭晶晶表示：“2024年A股市场宏观环境将有所改善。”

　　郭晶晶表示，全球经济视角下，海外通胀将会回归合理中枢水平，美联储预计开启降息。美债收益率下行，美元指数走弱，人民币有望持续升值。这一方面将改善我国投资环境，另一方面将打开货币政策空间。中国经济视角下，郭晶晶认为，国内需求缺口主要来自于外需周期性走弱以及国内地产面临结构性调整，这两大因素将会在2024年迎来改善。

　　展望2024年，郭晶晶强调关注宏观经济的三条线索。一是财政积极发力，“三大工程”开展将推动地产投资降幅显着收窄，对经济的影响将会降低；二是随着海外库存周期进入补库阶段，我国出口将得到修复；三是地方化债推进，化解宏观风险，推动经济质量提升。

　　“总体而言，经济不断复苏，结构更加平衡。”郭晶晶称，随着宏观基本面不断修复，内需展现韧性，外需不断回暖，通胀温和回升，分子端行业企业业绩改善；在分母端，美债收益率高位下行，估值压力得到释放；汇率逐渐升值，投资环境得到改善，外资将重新回流。

　　中长期资金入市可期

　　资金面上，北向资金2023年呈现先扬后抑格局。对此，郭晶晶分析：“海外流动性的收紧和中美利差的扩大是本轮外资持续流出的主要因素。”

　　展望2024年，郭晶晶认为，A股外部环境改善确定性较强，预计北向资金将回流。从经济基本面来看，当前美国就业市场已明显降温，制造业和服务业景气度边际回落，2024年美国经济的向下趋势较为明确。从美债走势来看，2023年10月初中美利差开始筑顶下行，美联储预计将于2024年中旬开启降息周期，届时将迎来更为宽松的海外流动性环境，北向资金有望回流，带动A股市场上行。

　　谈及2024年A股市场的增量资金，郭晶晶表示，2024年外资以及保险、社保、银行理财等中长期资金有望为A股市场“添砖加瓦”。

　　外资方面，郭晶晶预计，美联储将于2024年中开启降息周期，2024年外资有望重新回流A股。

　　保险资金方面，郭晶晶预计，2024年资负两端均面临改善，资产端受益于资本市场政策支持及国内外环境边际好转，负债端则将得益于保险产品自身刚兑优势及居民资产结构的调整，保险资金运用余额有望保持温和增长，为A股贡献增量资金。

　　此外，在资本市场政策的积极引导下，郭晶晶预计，2024年社保和银行理财同样将为A股带来增量资金，其中银行理财的市场存续规模和权益资产投资比例均有望企稳回升。

　　四大方向布局

　　展望2024年A股春季行情和整体走势，郭晶晶持乐观态度。

　　“伴随着国内宏观经济不断修复，海外压制因素的影响逐渐降低，A股有望迎来新一轮上涨。”她说。

　　郭晶晶表示，一方面，当前市场估值已经调整到历史低位，配置性价比较高；另一方面，影响A股的核心因子都呈现出边际改善迹象。从风格来看，全年A股市场风格或偏向成长板块和大盘股。“历史上A股大级别的风格切换和中美利差相关性明显，随着2024年中美利差收窄，外资重新流入、公募新发基金回暖，风格将指向成长。”郭晶晶说。

　　对于投资策略，郭晶晶建议从寻找“从无到有”新赛道、旧产业代际升级、高端技术乃至“卡脖子”环节的国产替代、我国企业全球市占率较低领域的国货出海机会这四大方向进行布局。