东兴证券：需求疲弱尽显 逆周期投资发力
来源： 东兴证券
作者：谭凇
摘要：
事件：
国家统计局2018年12月31日公布的数据显示，12月官方制造业PMI为49.40，低于市场预期，低于上月的50.00，回落0.60个百分点，近两年来首次突破荣枯线。中国12月非制造业PMI为53.80，前值53.40，回升0.4个百分点。
观点：
12月制造业PMI指标继续下滑，突破荣枯线，其中库存下滑具有季节性因素，而生产、增量需求及采购指标下滑幅度显着大于去年同期，需求疲弱尽显。大、中、小型企业指标均显着下滑，建筑业指标回升，逆周期投资发力。
1、增量需求、采购及库存指标全线收缩增量需求：增量需求指标全线收缩，新订单指标为49.70，回落0.70个百分点，进入收缩区间；新出口订单指标为46.60，回落0.40个百分点，内需外需景气齐降。
采购：采购量价指标继续下行，全线收缩，需求趋弱。受石油及大宗价格走弱影响，主要原材料购进价格指标44.80，继续大幅下降，较前期回落5.50个百分点，原材料价格指标进入收缩区间；采购量指标49.80，回落1.00个百分点，进入收缩区间；进口指标继续回落至45.90，较上月回落1.20个百分点。
生产：生产指标50.80，回落1.10个百分点，濒临荣枯线，为增量需求、采购、库存及生产四类指标中唯一保持扩张指标。
库存：库存指标全线收缩，在手订单指标44.10，小幅回落0.2个百分点；原材料库存指标47.10，小幅0.30个百分点；产成品库存指标48.20，回落0.4个百分点。年末购物节后产成品库存指标回落，而收缩程度仍不及原材料库存指标。
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