高盛这个产品 让投机者能押注“下一场危机”

　　金融危机中，次贷CDS让如今的投资者们闻风丧胆，但是金融巨头高盛似乎打算故技重施。

　　差不多十年前，一种新的产品被创造出来，它的特征就是有着极大的“凸性”，即有很小的上行空间，却有着无限的下行空间。

　　对出售者而言，把这样糟糕的产品出售给那些为了赚取交易费的交易者简直是一桩稳赚不赔的买卖，一旦市场崩盘，做空者将获得巨大收益。

　　这就是债务担保证券(CDO)，而就在高盛卖出大量CDO之后不久，金融危机就到来了。

　　如今，高盛又打算做同样的事情了，只不过这一次高盛的眼光不在次贷上，而在那些行将破产的欧洲银行身上。

　　高盛和摩根大通(JP Morgan)此次推出的产品是一种总收益互换(TRS)，和当初次贷危机中的CDS非常相似，这一产品押注的是欧洲银行所发行的一级资本缓冲债券。

　　也就是说，高盛和摩根大通发行了可以让投资者押注高风险银行债券的衍生交易，一旦这些银行出现任何无力偿债的迹象，这些债券将是监管机构首当其冲会采取行动的。

　　而据IHS Markit的Max Ruscher称，其它银行也在跃跃欲试想进入TRS的市场中。

　　从TRS的出现可以看出，在金融市场不断创下新高的时候，市场事实上不乏对投资者过于乐观而出现的担忧。

　　所谓的一级资本缓冲债券是在欧洲债务危机后欧洲各大银行开始发行的，目的是为了保护纳税人不受政府救助带来支出的影响，因此，一旦出现问题，是第一个被冲销的债券。

　　这些债券的收益率颇高，而在全球都处在极低利率的状态下，这些债券显得比较有吸引力，已经膨胀到了一个价值1500亿美元的市场，而一级资本缓冲债券的平均收益率为4.8%，差不多是普通债券的十倍。

　　在危机远离的情况下，这些债券显然是个好选择，但问题就在于，危机真的那么远吗？ 　　对于TRS的投资者而言，他们不少需求来自于对冲债券价格下跌的风险，当然还有对冲银行危机的风险。 　　就在今年6月西班牙大众银行(Banco Popular Espanol)发布的一级资本缓冲债券就被冲销。

　　对高盛来说，好消息是它的TRS需求量非常大。

　　CDS和TRS不同，银行在出现问题的时候，能够跳过债券的票面支付而不触发CDS违约，这就使得TRS变得更有优势。

　　简单来说，如果欧洲这些大银行未来真的陷入金融危机，那么那些做空TRS的投资者能赚得盆满钵满。 ：