美股屡创历史新高 瑞信称还能再涨10%

　　腾讯证券讯 北京时间10月20日晚间消息，据美国财经网站MarketWatch报道，在大部分的时间里，当“非常严肃的人”谈论起股票时他们会摸着下巴，并表现出严肃的谨慎态度：嗯，这位非常严肃的人说道，美国的经济可能还不错，但是股票可能会有点昂贵了，目前道琼斯工业平均指数已经突破了23000点的关口，而且你永远也不会知道美国的利率将会发生什么样的变化。

　　瑞士信贷集团的策略师乔纳森·戈卢布(Jonathan Golub) 表示，标准普尔500指数今年将会上涨13%，之后一年将会再上涨10%到11%，升至2875点。

　　但是他做出的判断能否成立却依赖于美联储，以及在美国经济显露出复苏的初步迹象之时，美联储是否会在派对开始之前拿走庆祝所用的酒杯。

　　如果想要判断股市未来的走势，你需要观察两方面的事情：企业利润，以及上升的利率会以多快的速度来消除股票和债券价值之间的价差。

　　而股票和债券之间的价差正是推动股市估值上升的因素之一。戈卢布辩称，美国股市目前19.7的市盈率是合理的，甚至还有点低。这也使得他的观点备受争议：

　　“从历史上来看，股市的市盈率在经济复苏期间会上升，而在经济萎缩期间会下降。经济衰退的风险仍然存在，波动率低迷，而企业债券的收益率正处于4.4%的水平，当此之际，我们看到美国股市的市盈率还有进一步上升的空间。”戈卢布表示。

　　戈卢布做出标普500指数将升至2875点的预测的判断也很简单易懂：美国股市在未来15个月达成10%到11%的年化涨幅的动力将主要来自于美国企业6%到7%的盈利增长。大约1.5个百分点将会来自于股票回购活动。美国企业进行股票回购活动将会减少在外流通的股票数量。剩下的将会来自于股市市盈率的进一步上涨，他表示——这也是他的想法中最具争议性的一部分。

　　戈卢布拥有两大核心观点，而这两种观点都跟利率相关。

　　一方面，低利率意味着股市是一项更加值得考虑的投资选择，原因是债券的竞争力不足。大部分人认同这一点，但是对于两者之间的价差究竟应该有多大却难以达成一致意见。

　　在戈卢布看来，如今的利率意味着股票市场的市盈率应该达到23倍左右，原因是股市的扩张可能会持续很长时间，而且一直以来股市的波动率也都处于历史性低点。他也认为美国企业的利润还有比市场认为的更多的上升空间。市场认为，美国企业的利润看起来已经接近顶部了，原因是企业们在利息支出方面的花费很少。但是美国企业的运营利润却比过去的峰值要低，他辩称道。这意味着美国企业的运营利率还可以进一步上升。

　　另一方面，利率将会上升，但是上升的速度将会很慢。这也就是目前的争议所在：现在的新潮想法是“再通货膨胀”，这个概念指的是通胀和经济增长上升将会刺激一些股票价格上涨，但同时也会推动美联储更快地上调利率。

　　诚然，美联储看起来相信，或者至少是认为快速加息以避免陷入通缩是自己的责任。然而，通货再膨胀的理论证据看起来仍然很薄弱，这里指向的是美国利率上升的速度要比美联储此前预计的快。而戈卢布的理论则依赖于债券收益率仍然保持在相当疲软的水平。

　　美国九月份的通胀和就业数据正在被市场认为是通胀抬头的证据，但是在仔细检查之下，它们都并不是很有说服力。

　　在上个月，美国的通胀有所上升，原因是在几场飓风袭击得克萨斯州和佛罗伦萨州之后能源价格飙升。而核心通胀——这正是美联储所担心的，指的是除去食品和能源之外的通胀数据——在截至6月份为止的四个季度中却仅仅只有1.5%，低于美联储所设定的2%的目标。

　　甚至是2%的通胀也不是警醒我们进入经济衰退的“电丝网”：美联储设定的目标是通胀在一个经济周期内的目标，当经济扩张时，通胀就会上升。当通胀向完全向着一个方向移动时，美联储需要对其严加管制。然而，目前并没有迹象显示事情是这样的。

　　的确，自从1993年以来，美国的通胀从来没有哪一年出现像当时核心通胀在一整年的时间里都超过2.25%的情况。因此，即便是通胀上升了0.5个百分点也不意味着我们将会用美元来“糊墙”。至于通胀为什么一直被抑制在低水平，这里有很多原因，比如说产能利用率低，劳动力市场萧条。

　　这也就是为什么最好不要去特别强调美国九月份的平均每小时工资实现了同比上涨2.9%的原因。美国劳工部在本月早些时候公布了这项数据。这是平均每小时工资的涨幅第一次实现这么大的增幅——在2017年的大部分时间里，美国的平均每小时工资的同比增幅都在2.5%。在经济周期的后期，美国中产阶级的工资都应该是大幅上升的——通常会比现在的增幅要高。美国中等收入的工人的平均每小时工资近来才真正有所上升，弥补了他们在2008年经济衰退及其以后的损失。这是一件好事，而非一个问题。

　　就通胀而言，美联储仍然有空间来进行渐进式加息，如果美联储真的要这么做的话。这对于美国的工人们来说是件好事，他们需要喘口气。

　　而且，这对于市场来说也是正确的策略。举例来说，戈卢布的理论就取决于这一点。(林雪) ：