莫开伟：以土耳其里拉崩溃为戒 四方面着手除隐患

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　　土耳其里拉的汇率暴跌！年初至今，土耳其里拉兑美元跌幅近40%，创下历史最低。自2017年9月以来，土耳其里拉已经贬值了100%。这不仅对土耳其经济伤害极大，对全球金融市场也产生了严重的负面影响。

　　从表面上看，土耳其里拉近日大跌，跟特朗普有直接关系。上周四，特朗普在其社交媒体上宣布，土耳其钢铁和铝产品进口关税将被分别提高到50％和20％。正是这一因素成为土耳其里拉崩盘的导火线。

　　往深处分析，土耳其里拉大跌的根本原因还在于土耳其银行管理体系、过度负债及经济本身存在致命缺陷或漏洞。

　　从经济上看，土耳其目前存在“四高”，即高负债率、高逆差率、高失业率、高通胀率。根据BIS数据统计，外资银行在土耳其2018年一季度拥有2200亿美元债务，60%集中在非银行板块。土耳其银行负有外债500亿美元左右，土耳其政府负债约380亿美元。债权人主要是西班牙、法国和意大利银行，其次是美国和英国银行。土耳其外币债务过高，导致金融市场控制难度加大。据披露，目前土耳其的外币债务占土耳其银行系统资产的40%。土耳其债务与GDP的比值高达70%。西班牙、法国和意大利的银行与土耳其银行约有1370亿欧元的业务往来。欧洲银行股处于危机的最前线。西班牙BBVA、意大利UniCredit和法国巴黎银行在土耳其都有大量业务。土耳其分别从西班牙、法国和意大利的银行借款833亿美元、384亿美元和170亿美元。上周五，欧洲央行亦警告称，土耳其借贷者无法对抗里拉贬值，大概率出现外币债务违约。

　　与此同时，土耳其国内的通胀水平也创近15年新高。目前土耳其失业率接近10%，这是导致土耳其经济不稳定的重要内因。

　　此外，土耳其外资投资占比过高，稍有风吹草动就会对国内金融市场产生巨大的冲击力。据土耳其中央银行公布的外国投资者投资明细表，土耳其2018年5月负债为1600亿美元。就外国直接投资而言，5月底外资直接在土耳其的投资额为1400亿美元。其中约75%是欧洲国家，荷兰占18%左右。其他对土耳其风险敞口比较大的是德国、法国、西班牙、瑞士和俄罗斯。因为海外投资占比较高，加之土耳其缺乏稳定的经济因素，意味着接下来资本外流难以逆转，土耳其将会受到资本回流的冲击，里拉加速贬值不可避免。

　　土耳其金融危机的教训值得中国汲龋当前中国的经济实力、发展态势当然比土耳其要好，但是，中国的资本市场与金融市场也存在若干与土耳其类似的问题，不妨以土耳其为镜鉴，从以下四个方面着手消除隐患，夯实中国金融发展根基。

　　其一，加快我国供给侧结构性改革步伐，加大经济金融去杠杆力度，尤其应降低企业过高的债务杠杆率。目前我国企业债务杠杆率高企，据相关资料，截至2015年底我国社会总债务168.48万亿元，全社会杠杆率为249%，其中企业部门为127.8%，近两年这个数据可能还在往上涨。如果不加大企业去产能和淘汰僵尸企业力度，一旦中美贸易摩擦程度加深，不少企业就会难以顶住经济下滑风险，这种风险最终都会传染给银行金融机构，则有金融危机爆发之忧。

　　二是尽量降低我国政府债务。目前我国政府外债不多，且总债务率为40%左右，但各级政府各种隐形债务加在一起数额较大。据资料，截至2016年末中央和地方政府债务余额为27.33万亿元。目前政府应把降杠杆放在重要位置，严格地方政府发债管理，防止债务规模的继续扩大。

　　三是对外直接投资也应加强管控，尤其是重点突出外资对我国实体经济比如制造业投资之外，应控制其对房地产、金融业及其他虚拟产业领域的投资规模，将引进外资控制在一个比较适合的规模和额度之内，即与我国外汇储备水平和经济吸收能力相适应，消除外资投资越多越好的不良倾向。

　　四是采取有效措施进一步扩大社会就业，进一步改革收入分配制度，缩小社会收入分配差距，消除社会贫富悬殊。我国当前虽然没有高贸易逆差率和高通胀率，但目前就业形势依然不令人乐观，据人社部数据，2017年城镇登记失业率连续四个季度保持在4%以内，年末降至3.9%，为2002年以来的最低水平，但事实上可能要高。而且，目前中国在收入分配上基尼系数进一步扩大，社会收入差距拉大，贫富悬殊呈加剧之势，这一切都需政府通盘考虑，实施进一步减免税收优惠政策，鼓励社会民众自主创业，不断扩大民众收入来源，缩小社会差距，努力扩大中产阶层比例，为社会稳定和增强金融抗风险能力奠定坚实基矗