两大指标显示美国衰退距离尚远 黄金多头或将失望

　　投资者预测美国经济衰退需要密切关注两个指标：失业率和利率曲线。

　　失业率通常是商业周期峰值的领先指标。这意味着在经济衰退前不久，失业率往往到达低谷；而在衰退开始时，失业率急剧上升。

　　图1:1998年1月至2019年1月的美国失业率(2007年12月=100)。 　　如图1所示，大萧条爆发前，美国失业率在2007年3月触及最低水平，接着在2007年5月达到4.4%；而当2007年12月衰退正式开始时，失业率攀升至5.0%。

　　同样，失业率在2000年4月触及底部水平3.8%，接着在9月至12月维持在3.9%，在衰退开始的2001年3月涨至4.3%。

　　从历史表现来看，失业率低谷大约出现在衰退正式开始前9个月的时候。

　　那么目前的情况如何？失业率在2018年9月份触及多年来的低位3.7%，接着在2018年11月上涨。这可能是令人不安的信号，但是分析师Arkadiusz Sieron提醒投资者，劳动参与率也在增加，这是经济走强而非疲软的信号。

　　同时，美国政府停摆可能是导致失业率上升的原因，1月份临时裁员人数达到175,000人以上。若政府未曾停摆，则失业率可能保持在3.9%。因此，根据失业率的表现来发出经济预警信号还为时尚早，黄金多头可能失望。

　　另一个衡量衰退的指标是利率曲线的倒挂。其相比于失业率的优势在于：我们无法确定失业率是否到达低谷，但是可以确定利率曲线是否发生倒挂。

　　图2:10年期国债和2年期国债利差(红线，左轴，%)与10年期国债和3个月期国债利差(蓝线，左轴，%) ，从1998年1月至2019年2月。 　　从图2可以看出，在最近两次经济衰退之前的几个季度，美债利差变为负值。

　　实际上，自20世纪50年代中期以来，利率曲线倒挂通常会发生在经济衰退之前。但是由于全球量化宽松对长期利率的影响，以及美国财政部增加借款令短期利率上升，利率曲线趋平。Sieron认为，当前的利率曲线失去了部分预测能力，它更多地反应现在的金融环境，而非经济发展。此外，即使利率曲线有效性依旧，美国也不太可能在2019年进入衰退。毕竟，基于利率曲线的衰退预测需要出现倒挂——而这还没有发生。

　　这对于黄金市场意味着什么？首先，失业率和利率指标并未显示美国经济即将来临的信号；其次，利率曲线的应用更为直观，因为倒挂更容易确定；其三，即使利率曲线倒挂， 也不意味着衰退不可避免，贵金属分析师应该结合更多的指标和宏观经济背景进行判断，而非押注一两个指标；其四，押注黄金因衰退而反弹的多头可能会失望，尽管经济衰退的风险增加，但是多头还需等待更多的风险来临。

　　(文章来源：图表家)

　　(：DF392)