美银：美国4年经济增长被抹平 二季度GDP将暴跌至-40%

　　美国第二季度GDP 数据尚未发布，美国银行已率先将第二季度GDP预期由-30%下调到-40%。

　　美国银行首席经济学家米歇尔·迈耶(Michelle Meyer)在报告中写道：

　　“这次的经济损失之大无法用语言形容，现代历史上没有发生过这么大规模的衰退。4月初我们预计，美国GDP累计跌幅将达到惊人的10%，而最糟糕的第二季度将下跌30%。”

　　现在，美国银行又将第二季度的预期下调到-40%，这意味着美国经济累计损失将升至13%，打破了2008-2009年大衰退中的纪录。该银行预计，今年整年的GDP将下降8%，明年将反弹4%。

　　美国银行将疫情导致的衰退分为三个阶段，分别是封锁期、过渡期、恢复期。封锁期GDP的跌幅会扩大，过渡期会出现强劲反弹，而恢复期的复苏较缓慢。

　　封锁期：出现更深程度的收缩。

　　过渡期：反弹更为强劲。美国经济越早重新开放，经济活动也越早开始反弹。我行将美国第三季度的GDP增长预期从-1%上调至7%。收益的增长完全是由快速增长的消费者支出所驱动，但我们预计投资会出现下降。

　　恢复期：复苏较慢。随着经济重新开放，卫生专家预计感染病例将不断增加，同时会拖缓经济恢复速度。我们也越来越关注消费者的偿付能力和失业率居高不下的问题。我们现在认为，要等到2022年底或更晚，GDP才能恢复到疫情之前的水平。

　　下图显示，疫情几乎将抹去美国过去四年的GDP增幅，美国银行预计2021年底美国的实际GDP将回落至2017年底的水平。

美国银行对所有抱有V型复苏念头的人发出警告称：

　　“随着经济重启，许多经济指标会出现明显的反弹，但反弹态势不会持久，这与V型复苏不同。”

　　对于后市表现，美国银行提到了劳动力市场的崩溃和即将到来的通货紧缩。正如迈耶所说：

　　“在三月和四月，已经有超过2000万人申请失业救济，但五月份还会有更多人失业。”

　　美国银行现在认为，失业率将在第二季度末达到19%的峰值。但有更广泛的失业率衡量指标表明，当前失业率已经超过了20%。在复苏的最初阶段，失业率将在经济重启后急剧下降，但之后一段时间将保持在接近10%的位置。

　　此外，迈耶还警告说，美国可能会出现通缩——这对于没有足够准备金来偿还贷款损失的银行来说，将是一场大灾难。美银预测，到年底，核心PCE指数将同比增长0.6%。该行相信，美国可以避免潜在的彻底通缩，但现在我们需要将注意力放在一系列预警指标上。

　　好消息是，美银认为通胀预期似乎没有受到任何损害。密歇根大学消费者信心调查显示，美国5-10年通胀预期指标从3月份的2.3%攀升至5月份的2.6%，升至近期高点。当然这可能只是因为大多数美国人正在经历物价飞涨，而不是劳工统计局肯定的通货膨胀的指标。

　　迈耶写道，影响中期预测的两个重要因素是疫情如果二次爆发，其传播途径和刺激程度将会如何。

　　“若疫情二次爆发，居家隔离政策将会重启，这显然是一个巨大的下行风险。就刺激措施而言，美国银行预计美联储将继续提供信贷便利和财政刺激方案，尽管该方案可能规模更小，更侧重于州和地方政府。更大的刺激计划会带来上行希望，但缺乏财政支持会加剧下行风险，这一切都取决于政府的刺激力度。”

　　接下来，美国银行提出了四种复苏假设：“ V”型、“ U”型、 “ L”型和“ W”型。在所有情况下，均假设第二季度的经济产出下降40%，趋势增长1.8%。

　　V型复苏中，GDP将在四个季度内恢复到潜在水平，然后保持该趋势，但恢复所需的时间是衰退的两倍。要满足V型复苏，意味着明年GDP要增长近18%，我们认为这是不现实的。

　　U型复苏中，GDP需要更长的时间才能恢复到潜在水平，而更多的经济产出将永久消失。GDP将在2022年底恢复趋势增长，这要求美国在接下来的十个季度需达到平均8%的GDP增长率。美银指出，这是最符合现实的基准预测方案。

　　L型复苏中，经济恢复速度最慢，永久性产出损失最大。如果美国经济呈L型复苏的话，要到2023年底GDP才能恢复到疫情之前的水平。在此期间，平均增长率为4%。

　　W型复苏最有可能发生在秋季或冬季疫情二次爆发的时候，这将导致另一轮封锁潮。

　　从图中可以看到，初始情况下，无论处于何种复苏类型，GDP的增长看起来都非常强劲。这位因为刚开始时压抑已久的基准经济活动非常疲弱，而后几个季度能够轻松超过其趋势增长率。 因此，判断复苏类型时要重点考虑GDP平均增速水平。

总而言之，美国银行得出这么一个结论：

　　“我们不可能轻易地回到疫情前的水平。”