黄金多头1300美元附近收兵，通胀续疲耶伦何以圆场

　　——北京时间周五(8月11日)20:30，美国公布7月通胀数据，表现再度令美联储失望。现货黄金短线一度快速拉升逾5美元，刷新6月8日以来高点至1292.10美元/盎司；美元指数短线急挫逾40点，刷新本周低点至92.98，存在重启跌势风险。　　黄金多头1300美元附近收兵，通胀续疲耶伦何以圆场

　　　　具体数据显示，美国7月未季调CPI年率实际录得1.70%，不及预期值0.1个百分点，前值为1.60%；美国7月未季调核心CPI年率实际录得1.70%，持平预期值和前值。

　　　　分项价格显示，美国7月汽油价格在6月暴跌2.8%之后保持不变；7月食品价格上涨0.2%，房租上涨0.2%；7月手机服务成本下降了0.3%，6月则下降了0.8%。

　　美国处方药价格在6月增加1%之后，于7月又猛增了1.3%；服装价格连续四个月下跌后，于7月上涨了0.3%；新汽车价格下降了0.5%，创下连续第六个月回落。

　　FED年末加息概率续降

　　路透评论称，7月美国消费者物价涨幅低于预期，指向温和的通胀，这可能使美联储今年谨慎地提高利率；尽管大部分经济学家与美联储官员认为影响因素只是暂时的，但实际上通胀的放缓可能会持续更长时间，物价压力持续疲软可能令美联储维持当前加息路径更加困难。

　　联邦基金利率期货显示，交易员预计美联储在12月12-13日货币政策会议上加息的概率为42.2%，7月CPI数据公布之前该概率约为45%。

　　　　ADS Securities研究员Konstantinos Anthis表示，美国通胀水平最近几个月意外回落，成为了美联储决策层挥之不去的心病，这是阻碍美联储加速升息的关键阻力。

　　Anthis称：“在数据发布之前，美元今天盘中走势略微偏强，这通常就不是什么好兆头。美国7月份通胀水平走软再次提醒广大投资者，美联储官方设定的2%通胀目标依然高高在上，12月份加息还远没有成为板上钉钉的可能性。”

　　美国核心私人消费平减指数(PCE)年率曾在今年2月份一度达到1.9%，但6月份的时候已经回落到1.5%；广义PCE回落幅度更明显——从2月份的峰值2.2%回落到6月份的1.5%，美联储的通胀攻坚战迟迟无法取得胜果。

　　　　美联储主席耶伦此前表示，美国通胀前景对于美联储未来加息预期至关重要。她在7月份于国会发表证词指出：“美国通胀水平持续低于决策层设定的2%长期稳定目标位。”此言即暗示，美联储意图密切监测实际通胀表现及其预期进程。

　　FED货币政策接近中性

　　金融市场预计，美联储12月份加息(即实现年内3次加息计划)概率不足5成，甚至不少人还美联储能否在2018年进一步加息表示疑虑。

　　根据一份由美联储经济学家Thomas Laubach和旧金山联储主席威廉姆斯提供、被广泛引用的预估显示，美国中性利率在第二季度的下滑速度创2010年以来之最。

　　　　中性利率，即经由通胀调整后既不会刺激也不会限制经济增长的利率水平，其从第一季度的0.12%下降至-0.22%；相比之下，美联储的基准利率经核心通胀率调整后目前是-0.35%，这表明美联储目前的货币政策已接近中性。

　　德国商业银行分析师Thu Lan Nguyen称：“鉴于美国劳动力市场不断从紧，如果美国物价水平不能加速上涨，市场完全有理由认为，美联储未来加息空间将被大幅压缩。”

　　虽然美国7月份就业市场表现不失强者风范，让美元暂时摆脱了跌入深渊的窘境，但要是没有通胀压力支撑，美元指数不可能全面彻底步入上行通道。

　　Nguyen补充道：“我们重申，即便美国通胀水平开始明显走强，美元指数在未来几个月时间里也不会显着复苏。”

　　Nguyen还预计，美联储即将于下周三(8月16日)公布的7月政策会议纪要或对美元走势略微偏空，“毕竟先前已经有数位美联储官员对近期持续走低的通胀表达了不满，这一点应当在纪要中有所反应。”

　　2%的官方目标或许偏高

　　注意到，“密切监测通胀”一说表明，在美国通胀水平实质性复苏来临之前，美联储或对现有加息进程作出评估。耶伦先前表态反复提及，美国通胀回落是短期暂时性现象，压制通胀压力的因素来源于移动电话资费和处方药价格下滑。

　　深挖细究，今年以来美国移动电话资费较去年同期大幅下降13%，不少运营商大幅打折，让利消费者；而处方药价格的回落很大程度上是对去年价格大幅上涨的修正。

　　但是市场并不相信，即使剔除上述因素，美国通胀水平就能一蹴而就上行。房屋租赁市场低迷，住房成本增长缓慢；二手车市场同样存在供过于求的现象。

　　观察认为，美联储设定的2%官方通胀目标不切实际，美国广义通胀年率的合理水平或在1.8%左右；核心通胀水平在今年以来的75%时间里一直低于2%，合理水平或在1.7%附近。