邓海清：PMI季节性回升 春节因素影响较大

　九州证券全球首席经济学家今日点评3月PMI数据时表示，3月官方制造业PMI数据大幅超市场预期，主要与春节因素有关，考虑到PMI属于环比概念，在2月PMI数据明显低值的情况下，进一步推高了3月PMI数据，因此，3月PMI数据大幅超过前值，并非经济向好趋势、在于春节因素。但这也同时表明“中美贸易战”对中国出口的影响尚未体现，随着“贸易战”影响的进一步演化，可能会对未来PMI新出口订单带来利空影响。

　　关于2018年中国经济走势，邓海清认为，多空因素并存，2018年经济利空因主要包括：

　　1、基建投资持续下行，随着地方政府债务问题凸显，政策层对地方融资渠道受到限制，同时，地方政府的考核机制进行相关调整，不再唯GDP论，2018年基建投资下行趋势；

　　2、居民消费将持续下滑，2017年消费贷明显走高，居民消费存在“寅吃卯粮”的情况，2018年居民消费不可持续；

　　3、偏紧的货币条件，“金融弱”传导至“经济弱”，2017年全年M2同比8.2%，反映金融条件明显偏紧，货币条件的偏紧态势对实体经济影响会逐步显现，由“金融弱”到“经济弱”的传导；

　　4、制造业投资低迷或持续，所谓“朱格拉周期”需要以制造业明显回升为典型特征，但这一轮供给侧改革带来的垄断利润并未带动制造业投资回升，随着垄断利润的回落，投资存在进一步下滑风险；

　　5、海外因素不确定性风险激增，中美贸易战“阴云不散”，且美股9年牛市或已终结，导致2018年海外不确定性大幅攀升，中国经济前景极不明朗。

　　2018年经济利多因素主要包括：

　　1、房地产库存走低，对房地产投资形成支撑，2016年至今这一轮房价走高、房地产销售去库存效果明显，当前房地产企业库存去化良好，资产负债表得到明显改善，对中短期房地产投资形成一定支撑；

　　2、振兴农村、扶贫政策密集出台，支撑农业投资，政策频频向农村、扶贫倾斜，且1-2月第一产业投资明显大增，或具有可持续性。

　　3月PMI的明显走高，主要与春节因素有关，如果采取1-3月平均的方式进行观察，PMI已经较2017年开始缓慢下滑。2018年中国经济多空因素并存，“趋势性利空”因素较多，特别是在中美贸易战背景下，经济前景极不明朗；但在不排除增量利多出现的情况下，经济韧性较好。2018年全年经济“前高后低”，明确的经济拐点需要进一步观察。

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