新老基建对经济的影响:不平衡问题仍然比较严重

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　　论新老基建对经济的影响：新老基建并重，分区域分比例同发展

　　来源 长城证券

　　作者 汪毅

　　消费报复性反弹不现实、房住不炒严调控、内外需压制出口：受到疫情影响较大的餐饮业、旅游业、零售业由于受到单日人流量的限制，疫情结束后的消费增长并不能弥补停业期间的亏损，并且，疫情期间的网络零售和实地配送已经满足了部分消费需求，因此，期待报复性消费带来消费整体反弹并不现实；央行多次强调坚持“房住不炒”定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，并且在地方政策上也严格进行把控，在房地产方面的底线仍然没有降低；全球贸易产业链互相依存的情况下，各国的进出口均会在今年出现较大的衰退。

　　　　新基建及相关产业对经济总量的拉动较为有限：新基建七大领域总计投资规模在2020年大约达到1.8260万亿，约占2019年基建投资总额的10.55%，占GDP总量约1.84%。虽然新基建大部分作为新兴产业，产业链对于经济总量影响较小，但是新基建作为经济发展新增长点，暂时处于发展初期，未来的广阔应用将为新经济的道路奠定基石，在方向上的引导性至关重要。

　　传统基建作用不可小觑：从量级上来讲，传统基建能够撬动的投资体量远大于新基建。以PPP项目投放进行估算，传统基建（含地产类）在PPP投资额中占比87%，公共服务类占比10.84%，而新基建仅占0.65%。2020年新基建投资会出现较大的飞跃，但总量上难以和传统基建抗衡要实现今年5.5%-6%的经济发展目标，基建增速至少要达到10%。2019年末开始货币在持续宽松，降息、降准的政策持续出台，专项债规模在扩大、发行节奏在加快。

　　　　新老基建配合避免重复投资：从国内不同区域来看，不平衡问题仍然比较严重，因此，在后续的传统基建持续发力的过程中，可以采取分地区实施不同程度的新老基建配合方案。作为赶超型经济体，中国拥有后发优势，可直接采用更高级的技术，避免重复投资，配合新基建的方向，优先发展七个领域的重要产业链。

　　A股一枝独秀：随着疫情控制进入尾声，国家以举国之力进行的救援行动成效显着，经济秩序也将逐渐恢复正常。为对冲一季度疫情带来的影响，财政开启拨款的闸门，货币政策也达到了近几年前所唯有的宽松程度。虽然海外市场在疫情的影响下大幅波动，但A股市场受到情绪的影响有限。

　　在市场的主要指数中，近期A股的跌幅相对较小，并且市场保持持续活跃。随着海外风险的增加和短期资金的撤出，A股近期进入了调整期，在波动性增大的情况下A股自身存在的估值调整的必要性也反映在市场的板块轮动中。随着海外疫情的发展和消退，稳定期来临后，A股市场的波动性也将逐渐消退，在这个过程中可以持续布局具有长期价值的板块。我们持续推荐核心资产，包括“新基建”方向为代表的5G产业链（半导体、基站、云计算、云游戏等TMT板块）、新能源汽车产业链和特高压概念，云端商业模式引导的医疗信息化等。

　　风险提示：疫情控制不及预期；金融危机全球蔓延；经济衰退加快.