建投量化：主板始于10月末中期反弹已结束 建议逢反弹减仓

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　　主板短线筑顶特征强化

　　来源： 鲁明量化全视角

　　　　观点简述：

　　上周市场单边下行，沪深300指数涨幅-3.48%，上证综指涨幅-2.83%，创业板综指涨幅-2.64%。过去两期周观点中我们多次提到要对任何宏观数据拐点高度敏感，而上周三披露的社融拐点如期成为市场调整直接导火索，指数中期上行趋势被扭转，行业方面上周唯一推荐的食品饮料行业指数单周逆势上涨1.24%，再次在30个中信一级行业中排名榜首。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显着突破；2021Q1主板指数预计整体波动均值仍在3300点附近，但需做好前高后低震荡走弱的趋势准备。

　　基本面上，物价及社融数据披露，结构性商品过热及货币供应拐点隐现。市场最终还是在四季度的最后一个月如期迎来了数据拐点，上周三披露的11月社会融资同比增速较10月下滑，是为该指标今年3月以来首次回落，也是我们两周前提示等待的重要经济拐点信号，显示本轮国内需求或高点已现，后续内需有望转势下行；另一方面，周中披露的物价数据再现分化，CPI同比转负而PPI维持负增长，显示在疫情冲击后的宏观需求整体还尚未恢复到疫情前水平，只是PPI负增长有所收敛，与11月后工业品出口需求提振对应，但预计伴随美国疫苗普及对应产能恢复后，上述需求难以持续。

　　技术面上，顶背离转化为技术破位，3500点强阻力线夯实。上周市场在周一无量冲高后，迎来周三利空，由于本轮11月以来的上行逻辑主要源于外需而非内需，市场犹豫踌躇不前，并在基本面利空下选择快速调整，当前技术走势预示本轮启动于10月底的中期上行趋势终结。

　　综上所述，上周市场终现拐点信号，社融增速连续6个月上行后首次回落，成为压垮多头信心的最后一根稻草，指数呈现3500点冲击失败后向下破位走势，行业方面上周唯一推荐的中信食品饮料指数单周逆势上涨1.24%，超额收益4.54%，再次在30个中信一级行业中排名榜首；基本面上，11月物价双双负增长，均为暂时现象，但PPI上拐力度较大与11月出口商品整体涨价关系密切，只是本轮工业品价格主要受外需拉动，与国内需求关联度较低，难以把握实质拐点，需密切关注美国疫苗普及节奏及工业生产复工进度；技术面上，指数冲击3500点失败并止步3465点，与我们8月末后给出的下半年整体震荡格局及阻力位判断完全吻合，短期面对基本面利空消息顺势出现技术破位，短期形态不容乐观。

　　主板择时建议：主板当前面临基本面、技术面双杀格局，预计本轮始于10月末的中期反弹行情已结束，后续或有反抽机会但难有趋势新高走势，建议下周逢反弹减仓，持仓回归中等仓位。

　　创业板择时建议：创业板相对主板略乐观，本轮10月以来行情逻辑集中在周期与经济复苏，与科技成长关联有限，本次主板调整或成为成长风格切换的契机，建议高仓位持有，市场风格暂维持均衡，等待更明确信号后再行调整。

　　周行业热点建议关注：电力设备、电子元器件。