新三板公司中研股份拟科创板IPO，国资加持能否对冲资金短缺风险？

　　9月30日，获悉，新三板挂牌企业吉林省中研高分子材料股份有限公司(下称：中研股份)的科创板IPO申请获上交所受理。安信证券担任其保荐机构。    (图片来源：上交所网站)

　　据悉，中研股份成立于2006年，2015年起正式在全国股转系统挂牌。公司专注于特种工程塑料聚醚醚酮(PEEK)系列产品的研发、生产及销售。公司现有PEEK产品主要包括纯树脂粉末、颗粒以及增强型复合树脂等，具体可分为两大类、三大牌号、六大系列近60个产品规格，适用于注塑、挤出、模压成型等加工方式，可满足下游客户对特种工程塑料的多种应用场景的需要。

　　中研股份招股书申报稿财务数据显示，2017年至2020年第一季度，公司分别实现营业收入4,855.61万元、8,657.29万元、11,319.01万元和2,549.19万元;实现归属于母公司所有者的净利润337.27万元、1,248.44万元、1,330.56万元和163.31万元。    (图片来源：中研股份招股书申报稿)

　　中研股份选择《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2第(一)项上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿”。具体上市标准为上述第(一)项上市标准中的：“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿。”

　　本次中研股份拟发行股票数量不超过3,042万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%。本次拟募集资金2.53亿元，用于公司年产5000吨聚醚醚酮(PEEK)深加工系列产品综合厂房(二期)项目和创新与技术研发中心项目。    (图片来源：中研股份招股书申报稿)

　　截至本招股说明书签署日，长春洁润直接持有公司2,927.04万股股份，持股比例为32.07%，为公司控股股东。截至本招股说明书签署日，除直接持有公司2.44%的股份，谢怀杰还通过长春洁润、金正投资及金正新能源持间接持有公司41.49%的股份，合计持有公司43.94%的股份;同时，谢怀杰女儿谢雨凝直接持有公司0.14%的股份，谢雨凝配偶毕鑫持有公司0.03%的股份，毕鑫与谢雨凝同为谢怀杰的一致行动人，谢怀杰合计控制公司47.44%的有表决权股份。谢怀杰现任公司董事长兼总经理，为公司实际控制人。    (图片来源：中研股份招股书申报稿)

　　值得注意的是，中研股份股东中有4户为国有法人股份持有人。截至2020年3月31日，科技基金、科技投资、科技发展、新兴基金分别持有中研股份4,038,461股、1,666,670股、1,666,670股、1,333,330股。科技基金、科技投资、科技发展、新兴基金为国有股东。    (图片来源：中研股份招股书申报稿)

　　针对本次科创板IPO可能存在的风险，中研股份提示如下：

　　1、毛利率波动的风险

　　报告期内，公司的综合毛利率分别为50.34%、45.76%、43.86%和43.47%，虽然有所下滑，但整体仍保持较高的水平。公司能够取得较高的毛利率，主要得益于公司突出的市场地位和较强的综合竞争实力，公司的PEEK工业化生产技术经过多年验证，工艺合理成熟，产品质量稳定，主要性能指标已达到国内领先、国际先进水平，填补了国内空白，在大规模工业生产领域，解决了高端聚醚醚酮产品的自主生产问题，能够满足下游客户在生产、科研等方面的需要。但如果未来公司不能持续进行自主创新和技术研发，不能适应市场需求变化，或受到市场竞争加剧的影响而导致产品价格出现下滑，或公司生产成本受到原料价格上涨等因素的不利影响等，将可能导致公司毛利率出现大幅下滑的风险。

　　2、经营活动净现金流量波动风险

　　报告期内，公司归属于母公司股东的净利润分别为337.27万元、1,248.44万元、1,330.56万元和163.31万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1,004.95万元、1,021.97万元、-19.43万元和-557.67万元，发行人经营活动产生的现金流量净额低于净利润，且部分期间经营活动产生的现金流量净额为负。报告期内，公司存货、经营性应收应付项目的变动，导致公司报告期内经营活动产生的现金流量净额低于净利润。随着公司销售收入和生产规模的进一步扩大，公司将可能需要筹集更多的资金来满足流动资金需求，如果公司不能多渠道及时筹措资金，可能会导致生产经营活动资金紧张，从而面临资金短缺的风险。

　　3、发行后净资产收益率下降的风险

　　报告期内，公司加权平均净资产收益率分别为2.45%、6.37%、6.55%和0.79%，截至2020年3月31日，公司合并口径净资产为23,981.94万元。本次新股发行后，公司净资产将比发行前显着增加，由于募集资金投资项目有一定的建设期、达产期，预计本次发行后，公司的净资产收益率将出现短期下降。因此，短期内公司存在净资产收益率下降的风险。

　　4、主要原材料价格上升的风险

　　公司是生产型企业，产品原材料品种较多，生产过程中的助剂等亦会产生一定的消耗，主要依赖对外采购。报告期内，公司原材料成本占生产成本的比例较高，原材料价格波动会对公司的经营成本产生一定的影响。此外，公司的核心原材料4,4′-二氟二苯甲酮的国内供应商较少，存在出现供应不足的风险，尽管公司通过与主要供应商提前签订年度合同以保证生产所需原料供应量及价格稳定，但不排除因供求关系紧张而出现价格大幅上涨的风险。

　　5、税收优惠变化带来的政策风险

　　中研股份于2019年9月2日取得了吉林省科学技术厅、吉林省财政厅、国家税务总局吉林省税务局联合核发的《高新技术企业证书》，有效期限为3年。依据《中华人民共和国企业所得税法》，公司在高新技术企业资质有效期内适用的企业所得税税率为15%。此外，公司出口产品支付的进项税可以申请退税，根据《中华人民共和国海关进出口税则》，公司出口的聚醚醚酮等产品适用《中华人民共和国海关进出口税则》中第七类商品(塑料及其制品)进出口税则之规定，其中：初级形状的其他聚醚执行13%的出口退税率(2018年5月1日起开始执行16%的出口退税率、2019年4月1日起开始执行13%的出口退税率)。如果国家上述税收优惠政策发生不利变化，或公司以后年度不再被认定为“高新技术企业”，将对公司的盈利能力产生一定的不利影响。

　　6、业绩下降的风险

　　报告期内，公司归属于母公司股东的净利润分别为337.27万元、1,248.44万元、1,330.56万元和163.31万元，2017年至2019年内呈现逐年上升的趋势，但增长速度不及营业收入的增长速度，主要受期间费用、毛利率波动等因素的影响。如果未来公司期间费用继续上升、产品毛利率继续下降，则公司存在业绩下降的风险。

　　7、无形资产减值的风险

　　截至2020年3月31日，中研股份无形资产账面价值为4,359.00万元，其中通过内部研发形成的无形资产期末账面价值为4,120.10万元，占无形资产账面价值的94.52%，主要为“一种聚醚醚酮粉末涂料及其制备方法”、“一种防静电聚醚醚酮复合材料及其制备方法”、“一种高纯聚醚醚酮的制备方法”等三项自主研发的专有技术在前期开发阶段所产生的累计投入。上述三项专有技术是公司现有聚醚醚酮产能的核心支撑技术，已产生较好的市场效益。但如果未来公司研究成果带来的经济利益流入无法覆盖开发成本，宏观经济或公司所处行业发生重大不利变化，则可能存在公司无形资产减值的风险，对公司业绩造成不利影响。