中银国际：关注供给侧结构性改革

　　4月19日，政治局召开会议，在肯定一季度经济运行情况的基础上，会议提出未来重点工作方向将在逆周期调节的基础上从总量调节更多过渡为结构性改革。

　　经济形势开局好于预期。经济运行方面，本次会议对于一季度经济运行的回顾及表述总体较为乐观，对于未来一段时期国内外经济形势更具信心，体现了逆周期调节政策实施的效用。

　　总量政策让位于结构性政策。宏观政策方面，本次会议提出“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度”，并提出“宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力”，预计未来一段时间总量托底的逆周期政策将会让位于结构性调节政策。

　　逆周期调节方向不变，关注点转为深化结构性改革。会议在指出经济下行压力的同时，将下行更多归因为结构性、体制性因素，提出将“供给侧结构性改革”作为未来重点工作方向，并将重点放在支持中小企业和民营企业发展上，“着力解决融资难、融资贵问题”。

　　修正资本市场预期，关注结构性改革机会。本次会议作为一季度经济工作的回顾及未来方向展望的重要指导，为资本市场传达了重要的信息，在肯定一季度经济运行成果的同时，透露出结构性改革代替总量托底的政策方向，修正了此前市场对于逆周期调节压力下政策持续边际宽松的预期，未来市场的方向将逐步从总量逻辑过渡至结构性机会，建议重点关注受益于金融领域供给侧结构性改革预期的相关标的。

　　风险提示：经济下行超预期。