深油所遭40名客户起诉开庭 对赌模式客户稳亏？

　　中国经济网北京8月27日讯 (记者 张海蛟) 据8月24日第一财经日报报道因投资现货原油大额亏损，40多名投资人以非法期货交易起诉深圳石油化工交易所(下称“深油所”)。据悉，投资人涉案金额共2300万元。起诉人数之多、涉案金额之大，让本次诉讼备受业内关注。

　　7月19日，商务部发布原油、成品油仓储、批发、销售经营资质信息的统一答复称，北商所、北油所、大交所、深油所等137家无原油经营资质。

　　业内人士指出，深油所投资人的亏损不仅是必然的，也是必需的。会员单位是投资者的直接交易对手，即做市商模式，这种对赌模式可以在会员单位赌不过投资者时，为会员对冲风险敞口。

　　首例现货交易所集体诉讼开庭

　　经过了8个月，深油所的投资人们终于等来了开庭的消息。在深圳福田法院，全国首例场外大宗商品交易所集体诉讼日前正式开庭。

　　据悉，来自全国各地的40多名投资者因投资原油大额亏损，以非法期货交易起诉深圳石油化工交易所(下称“深油所”)。司法部门如何看待一直被明令禁止，却又活跃在监管灰色地带的现货交易平台，值得观察。

　　据记者了解，许多投资人是通过电话销售、社交网络、大众媒体接触到现货交易。对于普通人，现货投资的模式看似有着巨大的吸引力：高杠杆保证金交易以小博大、T+0交易随时止损、双向交易在市场下跌中也能赚钱，即使亏损，还能提取实物现货。但是，绝大部分投资者都以损失殆尽告终，其中不少人仍然相信亏损是自己对价格判断错误造成的。

　　此前，据中国经营报(博客,微博)报道，深油所以及会员单位、居间商通过“5万元起步”“潜在5倍收益”“33倍杠杆”“银行三方存管”等宣传，诱导投资者参与“前海油10”“前海油20”“前海油50”等原油现货品种交易，同时“喊单”人员通过反方向指导，导致参与交易的投资者在短时间内造成巨额亏损。

　　业内人士指出，“投资者的亏损不仅是必然的，也是必需的。从交易所离职后的刘平终于找到了答案。与国务院批准的正规期货交易所类似，这类交易所也以商品中远期标准化合约为交易标的，但不同的是，这类场外平台在交易层级上设有特别会员和会员。会员是投资者的直接交易对手，即做市商模式，而特别会员可以在会员赌不过投资者时，为会员对冲风险敞口。

　　也就是说，指导客户投资、喊单的导师恰恰来自客户的交易对手方与客户签署投资协议的会员公司。刘平表示，“会员赚的钱必然来自客户的亏损，要有源源不断的客户，就必须发展各种居间商和代理商去拉不适合交易的人群，想方设法让他们交易。”

　　而对于交易所而言，保证会员赚钱是风险控制的关键点，而客户亏钱是交易所得以持续经营的基础。因此，为了保证不出现大客户把会员赌垮，交易平台一般都会规定客户最大持仓量，这样的限制通常都不符合现货产销企业的实际需求。

　　即使有客户赌对了方向，只要客户不断交易，本金就会因为即时平仓、手续费、点差、隔夜费、无负债结算等快速消耗。不过，交易所并不会披露真实的交易规则，包括深油所在内的部分交易所甚至需要与会员签署保密协议，会员往往在交易信息、交易杠杆等诸多方面都比投资者拥有更大的优势。

　　业内人士称部分现货平台误入歧途

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对第一财经日报记者表示：“按理说，交易场所不参与交易，只是提供一个平台。但实际上，交易所和大的会员串通一气，成为了利益共同体。”

　　“从宏观上看，场外大宗商品交易市场利用互联网电子商务进行金融创新、发挥中远期现货套期保值功能的探索值得鼓励。但从微观上看，一些平台误入歧途，简单炒作海外价格，本身并不具有价格发现和交割功能，也没有现货企业参与交易，对实体经济意义不大。大宗商品交易市场应该直接为实体经济服务，当务之急是帮助企业把货物卖出去，去库存去产能。” 胡俞越说。

　　几乎所有做市商模式的场外平台都把海外市场的价格如布伦特原油、伦敦银等，进行汇率换算后直接作为挂牌商品的价格曲线，一些交易平台称自己是严格依照海外公允价格，不存在操纵价格的行为。

　　业内人士表示，发现价格是一个市场的基本功能，如果价格来自外部，无法体现交易者的供需和竞争关系，那么这样的市场只能是一个赌局。而在这个赌局中，投资者和会员公司处于极不平等的状态，投资者甚至不知道会员是自己的交易对手。

　　“市场作为交易的第三方，功能在于解决时间障碍、空间障碍、信用障碍，组织大家交易，克服交易障碍，减少交易成本，防止作弊。让交易双方在透明的规则下交易，如果第三方制定的规则违反了市场机制，那么它提供的就不是市场，而是骗局。”业内人士说。

　　深油所产品下线 “另起炉灶”

　　2015年11月30日，深油所现货挂牌电子交易业务全部下线。深油所曾对外表示，公司升级和完善的交易模式正在向相关主管部门报送中，待主管部门审批后将正式启用。

　　2016年4月15日，深圳市政府金融办工作室向一位深油所投资者回复的政府信息公开申请中表示，深油所已经按照监管要求，停止了前海油系列品种交易，有关整改工作正在进行中。

　　据中国经营报报道，记者获得的多份资料显示，虽然深油所在深圳的现货业务陷入停滞状态，深油所的相关团队已经在多个城市“另起炉灶”。

　　5月31日，华中石油化工交易中心有限公司(以下简称“华中交易中心”)在武汉举行了会员单位的授牌仪式，50家企业成为其会员单位。公开资料显示，该交易所由湖北融谷实业有限公司、深圳石油化工交易所、武汉光谷联合产权交易所等共同发起，目前计划再吸引一些石化能源行业有影响力的央企、国企进入股东体系。

　　而在此前的5月6日， 华中交易中心已经开始上线试运行，上线交易品种为沥青。

　　“以前深油所推的"前海油"系列产品本身就不存在，商务部去年也明确表示未批准任何一家交易市场从事原油和成品油交易。”一位知情人士告诉记者，沥青这种产品本来就存在，是一种普通工业产品，也很好地规避了原油、成品油需要特许经营资质的风险。

　　据了解，华中交易中心现在挂牌的沥青产品和此前深油所的原油现货产品交易模式上基本类似，只是在一些细节上有所不同。华中交易中心的沥青现货最低保证金为5%，也就是20倍的资金杠杆。

　　而如果投资者要参与沥青现货交易的手续费为单边万分之十三，双边万分之二十六。其中，华中交易中心收取万分之六，剩余的手续费都是会员单位获得。而要成为华中交易中心的会员每年需缴纳40万元的管理费、服务费和软件使用费，另外还要缴纳50万元的保证金。

　　而为了规避此前深油所一个会员单位既收取手续费又拿“头寸”的风险，华中交易中心会要求会员单位成立两家公司，一家公司只收取手续费用，另一家公司赚取客户交易的亏损。

　　如果该会员单位只做手续费，交易所会截留万分之十四的手续费，对于做“头寸”的会员单位，交易中心收取万分之四的手续费和1%的点差以及1%的过夜费。

　　中国经营报记者获得的一份录音中，华中交易中心负责招商的李女士称，她本人就是深油所的员工，而华中交易中心的招商、技术、风控的核心团队都来自深油所，深油所现在已经将业务重心移到华中。该李女士也强调了会员单位“不能代客操作”，避免让会员“满仓操作”、尽量避免给投资者留下反向“喊单”把柄等。

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