供应端难以大幅释放 国内锌锭低库存态势难改

　　供应扰动预计贯穿全年，国内锌锭低库存难改。

　　对于下半年的锌市场，中信期货分析师郑琼香认为，宏观影响将趋于向下，同时抛储政策灵活调节，锌市供需端存在支撑，锌锭低库存或难改，预计下半年锌价或分别于19500—24000元/吨和2600—3300美元/吨的高位区间内振荡波动。

　　一方面，下半年美联储收紧预期升温，推测收紧正式的信号窗口最早会出现在今年三季度，这也将打破美元偏弱格局，下半年美元指数运行重心将趋于抬升，这对大宗商品价格构成压力；另一方面，二季度以来中国对大宗商品价格的调控升温，不过随着二季度末有色价格的下调，以及前期锌价涨幅明显低于铜、铝等，预计国内政策调控对后期锌价的影响相对温和。

　　从抛储情况来看，国内有色金属抛储已于6月份落地，未来半年每个月底进行分批次抛储。其中锌第一批抛储数量为3万吨，略超市场预期，预计未来每月抛储量将由价格表现进行灵活调节。

　　在供应端方面，三季度锌矿端供应将季节性趋松，锌矿加工费有望缓慢走高，但是加工费反弹高度不大。不过四季度矿端收紧将再度发酵，对锌价的支撑将增强。同时，国内冶炼端上半年干扰超预期，下半年冶炼产出环比预计将回升，但冶炼干扰影响可能会贯穿全年。继内蒙古能耗双控、云南限电限产政策后，广西将可能对高能耗行业上调电价，后续进一步跟踪政策的导向和影响。

　　看向需求端，三季度海外需求大概率继续向好，下半年美国基建政策的落地可期。同时中国在房地产竣工周期、财政后置支撑基建环比改善以及出口延续下，预计经济增速回落节奏较为缓慢。总体来看，在供应端仍难以大幅释放的基础下，国内锌锭库存将维持低位波动态势，海外库存有望缓慢回落。