USDA11月供需报告影响 豆粕期现货价格双双上涨

　　现货市场方面，因9-10月进口大豆合计数量仅为1198.5万吨，处于近年来最低水平，例如2017-2020年同期进口大豆数量分别为1397万吨、1393万吨、1438万吨和1848万吨。因此在9-10月份，国内豆粕现货市场上出现了年内及历史同期的高价基差，现货一口价整体处于历史高位水平的局面。但随着进入11月份以来，市场预期11-1月份进口大豆将回升至高位水平，豆粕单边价格跌势明显重于盘面期价，基差也在不断缩水中。据Mysteel农产品团队初步统计，11-1月国内油厂商业大豆到港预计分别为809万吨、850万吨和810万吨；如果考虑储备大豆的到港，预计11-12月份国内进口大豆到港量能达到1800-1900万吨左右。如此庞大的进口大豆到港预期量，叠加国内目前仍处于较高的豆粕基差，后期豆粕基差价格将难言乐观。相比期价，豆粕现货价格与之相比下跌空间大于上涨空间。

　　综上所述：在11月USDA供需报告公布后，叠加当前国际国内的大豆、豆粕基本面来综合来看。豆粕单边短期看反弹，但反弹高度不宜盲目乐观；反弹后仍有大概率再次出现波段下跌。考虑到豆粕期价下跌早于现货，且目前贴水于现货价格，下方空间就变得相对小了，可能更大的跌幅来自于反弹的高度。

　　基于此，建议豆粕产业链上中下游各环节参与方，从各自的角度出发，正视风险的前提考虑利润最大化。于上游工厂而言，在目前豆油一口价处于历史高位，豆粕价格尚可的现状下，在给出进口利润的时候自然积极销售豆粕、豆油头寸、保证未来的开机率，稳定市场。

　　于贸易商而言，在未来豆粕供应宽松的预期下，未来3个月的豆粕基差采购安全边际不足，相对稳健的或是遇豆粕急跌后获利回补，反弹时期随用随采；待供增需减矛盾一突出时再转向现货随卖随补，滚动操作。

　　于饲料企业而言，在保证原料供应的前提下寻求尽可能低的采购成本，在油厂豆粕库存尚未明显起来，油厂也未出现零星胀库的现象之前，或该维持合理安全物理库存，因疫情、物流、天气、环保等不可控因素仍有反复出现可能。

　　此外，如遇上游厂家豆粕价格连续涨价，需谨慎追高，甚至可考虑逢高移库结价抛空和近月基差点价对冲，实现相对低价的原料成本。