金麒麟：国内优质的汽车制动零部件专业生产厂商

　　金麒麟(603586)：国内优质的汽车制动零部件专业生产厂商 2017-04-05 类别：新股 机构：广发证券(000776) 研究员：张乐 闫俊刚 唐晢

　　[摘要]

　　国内优质的汽车冲压焊接零部件供应商公司主要从事汽车制动片和制动盘的研发、生产和销售。公司2016年实现营业收入12.9亿元，同比增加15.0%；同期实现归母净利润2.07亿元，同比增加28.4%。公司积极拓宽销售渠道，实现了刹车片和刹车盘销售收入提升。公司2014-2016年综合毛利率分别为34.5%、33.0%和35.9%，维持较高水平。公司盈利能力及财务状况良好，具有较高的营运能力。

　　行业竞争格局及公司主要优势汽车制动零部件市场主要分为AM和OEM市场：OEM市场门槛较高、供应商相对固定，目前主要被国际大型零部件厂商垄断；AM市场竞争较为激烈，客户订单具有多品种、小批量、多批次的特点。公司出口刹车片系列产品集中在中高端市场，毛利率较高，14-15年其刹车片出口金额占刹车片出口市场的占有率分别达到15.1%、14.8%。此外，公司不断提升产品技术含量，目前在研发项目有：动车组火车刹车片、环保型陶瓷材料刹车片产业化、新型NAO汽车刹车片、新型风力发电机制动摩擦块等，其中火车摩擦片的研发是公司准备拓展的新市场。

　　募投项目分析本次公司拟公开发行新股数量5250万股，计划募集资金净额约10.40亿元，用于“年产1500万套汽车刹车片先进制造项目”、“年产600万件高性能汽车制动盘项目”和“企业技术中心创新能力建设项目”和偿还银行贷款。项目达产后将增强公司对下游客户的供应能力，同时，持续扩大公司品牌影响力和研发能力，有利于公司长期发展。

　　盈利预测以公司IPO后总股本20937万股计算，考虑募投项目投产的影响，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.20元、1.44元、1.74元。

　　风险提示原材料成本大幅提升；客户拓展不及预期；汽车行业景气度不及预期。