看好化工等周期成长股

　　投资研报

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　　证券时报记者 吴君 王云龙

　　“成长股基金经理正在系统性重估化工、有色等周期资产，我们需要不断突破自我。”财通基金投资部总监金梓才在接受记者采访时表示。

　　在全球经济复苏、流动性可能出现拐点的环境中，金梓才更看好周期成长类公司，配置上追求均衡，不仅有科技股，也有化工、有色、医药等。

　　战略性看好化工、有色等周期成长品种

　　通过提前布局化工行业，金梓才管理的财通价值动量、财通科技创新、财通成长优选等多只基金今年以来取得亮眼收益。

　　“今年在投资上自上而下做了较大调整。全球经济复苏的力度可能会比较强，各国的复苏周期将发生共振，大宗商品等涨价的势头比较猛，上半年通胀会起来。另外，国内经济复苏进入后期，流动性拐点大概率会出现。我们比较看好化工、有色两个行业，本质上跟全球经济复苏周期相关，随着国外需求端恢复，国内供给和需求弹性不大的情况下，今年可能是大宗商品的大年。”

　　在具体选股上，金梓才看好具有通过技术优势或成本优势实现量的扩张逻辑、又能在今年享受产品涨价带来超额利润的公司。“大部分化工企业处于成本竞争状态，但也存在成长性龙头企业，贝塔和阿尔法并存。比如一些民营炼化企业，效率比较高，量的扩张很厉害，在去年油价低位时一年能赚100多亿利润，今年随着油价上涨利润会更高，从本质上来说它就是成长股，今年会实现贝塔和阿尔法共振，远期价值很高。”

　　金梓才表示，化工、有色行业的二三线标的同样值得关注，如纺织服装产业链。他认为，化工板块在底部时大家的意见有些分歧，主要买长期确定性强、产品逻辑强的公司。现在，大家对周期行业贝塔的预期在提高，二三线的公司也能涨起来。

　　不断拓展能力圈

　　金梓才拥有十多年证券从业经验，基金管理经验超过6年。曾担任过TMT行业研究员，对科技股、5G通信等行业投资颇具心得。不过他一直觉得，不能简单地以行业来区分成长性，成长应当是一种思维。

　　金梓才管理基金，并不拘泥于特定领域，而是积极突破“能力圈”。

　　从“科技股选手”进化成为“成长股猎手”，在金梓才的投资体系里不变的是“成长”的选股思路。“我们重点关注的化工、有色公司，也是把长期成长性放在第一位。比如某化工龙头产品矩阵强大，掌握全球定价权，是非常好的标的。去年3月MDI价格暴跌，但该股股价没有跟跌，因为其产品价格或盈利的下降幅度明显趋小，到4、5月份该股就反弹了。对于这样的公司，我们直接给价格中枢算EPS，股票价格是远期价值的贴现，而不是当下的价值，要反映在远期的市值空间里面。”

　　在投资框架上，金梓才秉持阿尔法和贝塔相结合的思路，在行业贝塔的基础上捕捉个股的阿尔法。他认为，分析行业贝塔，对于判断行业拐点、趋势和风口至关重要，估值提升是因为大家对这个行业都认同了。另一方面，选对了行业并不意味着一定能买对股票，需要捕获个股的阿尔法。只有贝塔和阿尔法结合起来，才会给基金带来净值的稳定性。

　　金梓才将基金经理的成长分为三个阶段：第一阶段是专注投自身熟悉的行业和领域；第二阶段是突破自己的能力圈，完善投资框架，将投资能力复制到其他行业；第三阶段是将全市场的投资逻辑和框架融会贯通，成为全天候的基金经理。“我们希望不断突破自己，扩大能力圈。结合对宏观自上而下的判断、根据行业基本面进行投资，有稳定的表现，给投资者带来好的回报。”