信达地产(600657)地产业务提速 稀缺模式值得关注

　　金融地产模式独特，大股东项目资金新业务三方面支持

　　公司作为中国信达旗下唯一地产上市平台，在项目获取，资金支持，新业务拓展上得到大股东的全面支持。项目方面，在大股东不良资产处置中，可以借机以较低成本获取较为优质和成熟的项目，目前已有琼海项目，嘉粤集团等项目落地，预计后期这种项目获取模式还将持续。资金方面，结合大股东资管业务，实现“小股操盘”运作模式，减少大中城市拿地的资金压力，提升地产开发规模，是中小规模地产公司实现快速扩张的必要途径。新业务开拓中，服务大股东的不良资产处置业务，开展地产开发管理能力的输出。

　　增发20亿元，有效降低公司负债水平

　　公司发布增发预案，拟以不低于8.37 元/股增发股票，募集不低于20 亿元的资金，投入合肥信达天御，重庆滨江蓝庭，宁波格兰郡庭一期三个项目的建设中。2015年一季度末，公司资产负债率达到78.2%，在行业中处于较高水平。

　　如果募集方案顺利进行，将会改善资本结构，降低负债水平，同时显著加快核心项目的建设进程，提高周转速度。

　　地产开发业务快速增长，进入收获期

　　2013，2014 年，公司拿地速度加快，新增土地规划建面分别为当年销售面积的2.8 和4.6 倍。公司新增项目集中在长三角，珠三角，中部地区，也是本轮房地产政策放松和市场反弹受益较大的区域，预计公司2015,2016 年的销售将会分别达到80,100 亿元。

　　从结转看，2015 年一季度末，公司预收款项为51.5 亿元，业绩锁定性强，在建面积380 万平方米，储备项目规划建面约510 万平方米，保证了公司结转规模的持续提升。

　　风险提示

　　风险提示：（1）销售情况不及预期；（2）大股东支持力度不及预期盈利预测与投资建议

　　我们认为借助大股东丰富的项目和资金资源，公司项目的区域聚焦布局策略，房地产开发业务有望出现高速增长。同时金融地产等轻资产业务的持续开展，将会有效对冲房地产开发业务毛利率的下降的影响。预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.62/0.76/0.92 元，给予“强烈推荐”投资评级。