尤洛卡(300099)战略转型 瞄准军工

　　收购师凯科技，强势转型军工。尤洛卡以发行股份（占交易总价86%）及支付现金（占交易总价14%）相结合的方式收购师凯科技100%股权，并募集配套资金不超过1.80 亿元。师凯科技交易价格为7.50 亿元，购买资产发行价格为6.33 元/股。2016 年10 月师凯科技完成股权变更。师凯科技主业为军工武器装备中光电技术的研发、集成和生产，主要产品为对移动目标（坦克、舰艇、直升机等）进行精准打击的导弹制导系统，包括移动式制导系统、手持式制导系统及相关备件等，主要产品已经定型并列装。师凯科技在反坦克导弹制导系统领域有多年经验和技术积累。同时，尤洛卡抓住国家推行军民融合的战略契机，与鲁信创投共同出资设立军民融合产业基金。该基金设立有助于尤洛卡发掘和培育优质军工项目，加速做大做强军工产业。

　　煤炭行业低迷对公司传统主业造成较大冲击。尤洛卡传统煤矿安全类业务自2013 年以来持续下滑，2015 年营业收入仅为0.68 亿元，同比下滑43%。2016年前三季度实现营业收入3314.69 万元，归母净利润-717.49 万元，亏损面有扩大趋势。2016 年三季度，中国煤炭价格呈现明显上涨，市场供需失衡矛盾有所缓解但行业复苏前景仍存较大不确定性。为应对需求下滑风险，尤洛卡适时提出“产品转型、行业转型”的双转型战略。行业转型指母公司利用资本市场向军工行业转型和子公司开拓轨道交通信息化业务；产品转型体现在开发矿山轨道运输类产品和铁路机顶盒产品等。

　　子公司富华宇祺探索非煤领域进展顺利。尤洛卡控股子公司富华宇祺原主业为矿山通信（煤矿井下通讯）产品的研发和生产。为应对煤炭产业下滑对业绩的影响，富华宇祺利用自身在通信领域累计的技术优势，积极布局交通数据集成、大数据及轨交机顶盒产品等新业务。2015 年富华宇祺收入结构显示，公司非煤矿业务收入占总营业收入的比例已超过75%。2016 年上半年富华宇祺实现营业收入2535.28 万元，净利润168.42 万元。我们看好富华宇祺在交通大数据应用领域的拓展前景，特别是铁路系统集成和铁路机顶盒产品有望成为公司新增利润点。

　　盈利预测与投资建议。不考虑并购师凯科技带来的业绩增厚，预计尤洛卡2016 年至2018 年EPS 分别为0.03、0.04 和0.04 元/股。考虑并购尤洛卡带来的业绩增厚和股本摊薄影响，预计尤洛卡2016 年和2017 年备考EPS分别为0.11 和0.13 元/股。参考可比公司估值，给予尤洛卡2017 年107 倍估值，对应目标价13.91 元，首次覆盖给予尤洛卡“买入”评级。

　　风险提示。煤炭市场持续；军工产业拓展不及预期。