沱牌舍得(600702)拟定增注入大资金 川酒金花发展加力

　　事件：公司发布定增预案，拟向沱牌集团、天洋控股、道明灵活、宏弈尊享发行不超1.32 亿股，募集资金不超27.3 亿元，用于公司酿酒配套工程技改项目、营销体系建设项目及沱牌舍得酒文化体验中心。本次非公开发行价不低于20.7 元/股，发行对象均以现金方式认购，锁定期3 年。

　　天洋方面积极参与定增，股东增持预期兑现。天洋集团通过受让和增资获得沱牌集团70%股权，间接控股上市公司沱牌舍得，但控股比例较低。本次增发，大股东和实际控制人天洋集团积极参与，认购发行股份的85.4%，发行完成后，天洋控股将直接持股9.67%，沱牌集团持股提升至35.79%，合计持股比例将升至45.46%，控制力大幅提升。我们在天洋入主沱牌集团之后即判断有一轮增持过程，此为预期兑现。此外，此次定增发行对象均以现金方式认购，锁定期3 年，充分彰显大股东天洋对公司白酒主业发展的信心。我们认为随着控制权增强，公司在营销积极进取的同时业绩释放意愿会提升。

　　募投资金全部用于发展白酒主业，聚焦品牌提升和营销渠道建设。天洋方面在改制后承诺继续做大做强白酒主业，此次定增募集资金将全部用于发展白酒主业，项目包括酿酒配套工程技改项目（提升效率）、营销体系建设项目（终端渗透和陈列）及沱牌舍得酒文化体验中心。技改项目将替代落后手工罐装能力并大幅提升罐装能力至5.67 万吨（较2015 年产量增81%）；营销体系建设项目包含信息化建设、100 家舍得品牌体验店及1 万家联盟体店中店项目，全面加强营销渠道建设；沱牌舍得酒文化体验中心有助于提升生态文化名酒形象，进一步拉升品牌力。我们认为公司生产和营销历史欠账较多，投入不足，随着新股东资金实质性注入上市公司，新一轮加快发展可期。

　　稀缺的彻底改制白酒标的，面貌革新，业绩有望跃升。2017 年高端白酒趋势继续明确向好，300-500 元次高端白酒将再迎2013 年以来最佳窗口期。公司核心单品"品味舍得"是具有全国认知度的"文化名酒"，2016 年已进入恢复增长期，我们判断随着股权问题理顺，激励机制改善，营销提效，公司后续增长弹性十分可观。我们认为公司迅速推出定增反映了股东抓住机遇快速发展的心态，后续改制深化后相关激励机制有望进一步完善。

　　投资建议：不考虑定增摊薄，我们暂维持公司2016-18 年EPS 为0.27/0.54/0.94 元，维持买入-B 评级和6 个月目标价30 元。

　　风险提示：后续类似股权激励等预期的扰动；新品销售不达预期拖累报表。