爱司凯(300521)工业喷墨打印头扩产项目上线 业绩向上空

　　事件：公司发布公告，公司与浙江省杭州市富阳经济技术开发区签订《合同书》，投资1.5亿元建立压电喷墨打印头项目，出资8000万元设立子公司杭州爱新凯科技有限公司。

　　工业喷墨打印头项目上线，新业务量产在即。公司主要从事工业化打印品的研发、生产和销售，致力于工业化打印技术应用领域的解决方案及成套设备产品的提供。公司对工业喷墨打印头已研制多年，之前一直处于规模生产的准备和筹划阶段，在国外客户的试用中评价良好，同时初步完成了基于工业喷墨打印头的3D打印设备以及T恤衫喷墨打印机的研发。此次拟投资1.5亿元投资建设工业用压电喷墨打印头项目，项目投产后预计年产CTP500台、喷头10000只。

　　“十三五”期间数字印刷增速超30%，带动工业喷墨打印头市场体量高速增长。2017年我国工业喷墨打印头市场需求有望达到48亿元，可用于陶瓷建材、纺织印染、电子工业等领域。“十三五”期间，我国数字印刷行业增速将超过30%，有望带动工业喷墨打印头高速增长，2020年我国工业喷墨打印头市场体量有望超过110亿元。

　　喷墨打印头国外完全垄断，进口替代带来巨大向上弹性。工业喷墨打印头技术壁垒极高，目前国内工业喷墨打印头为国外公司所垄断，主要厂商包括英国赛尔等，随着公司项目的逐渐落地，未来进口替代前景可观。目前国外部分工业打印头价格在2万元左右，如果公司打印头定价1万元，项目落地将带来1亿元的收入，毛利率有望达到70%。此外CTP扩产落地也将带来约2亿收入空间。根据公司现阶段净利率，保守估计将合计给公司带来6000万的业绩向上弹性。

　　盈利预测与估值：公司工业喷墨打印头投入小批量生产，打破国外垄断实现进口替代，2018年开始有望迎来业绩爆发增长阶段，预测公司2017-2019年净利润分别为0.54/ 1.1/1.82亿元，EPS分别为0.67/1.37/2.28元，对应PE 82x/40x/24x，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品市场推广进度低于预期。