联美控股(600167)清洁热力龙头 异地扩张再下一城

　　事件：

　　公司公告称，与包头市广洁源热能有限责任公司签署框架协议书，双方拟合作开展供暖业务。公司后续可选择向广洁源热能增资或者收购其部分股权，收购完成后最高持股占比不超过70%。

　　投资要点：

　　与包头广洁源热能签订合作框架协议，优质供暖龙头异地扩张有望再下一城。公司本次选择合作的包头广洁源热能为一家区域热力开发和供暖运营公司，供暖运营区域主要包括包头市青山区青东路以东、蒙牛路以北、文化路两侧、青山路以南区域内。公司此次与广洁源热能签订合作框架协议，未来有望入股并获得该公司控股权，将公司的管理优势、技术优势、资金优势，与广洁源热拥有的当地供暖资源禀赋有机结合。未来更有望在提升广洁源热能现有供暖运营区域运作效率的同时，助力广洁源热能开拓新增供暖区域。公司自16 年完成集团资产注入，整合集团沈阳供暖地块以来，积极布局异地扩张，开启持续成长。今年3 月与辽宁抚顺经开区达成生物质项目框架协议，8 月与沈阳皇姑区供暖公司签署合同，以特许经营租赁形式拓展当地供暖项目。此次与包头广洁源热能签订合作框架协议，异地扩张有望再下一城，推动业绩持续高增长。

　　环保加压下，北方供暖空间广阔；管理+技术优势突出，在手资金充沛，公司扩张之路有望持续提速。近年来环保趋严推动北方大力发展清洁化供暖，未来清洁供热将成为主流趋势。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验，"互联网+"能源管理平台助力公司加速实现项目扩张，公司管理优势、技术优势突出。今年5 月公司通过定增配套融资38.4 亿元，截至三季度末公司账面货币价值超过50 亿元，充裕现金流为公司外延扩张提供资金基础；自建+轻资产托管运营双管齐下，公司异地扩张步伐有望全面加速。

　　增持信达财险晋升成为二股东，战略性布局金融领域。2017 年10 月底，公司以6.5 亿元的竞价获得重庆两江金融发展有限公司挂牌转让的信达财险13.33%的股权。受让成功后，公司持有信达财险总股本的19.33%，晋升为其二股东。2016 年信达财险控股股东由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司，未来战略将主要聚焦在传统业务、投资资管及科技保险三个领域。保险公司具有稳定的业绩和现金流，公司在维持清洁化供暖主业不变的基础上，战略性加码财险行业有助于充裕公司现金流，优化公司资产和财务结构。

　　盈利预测及投资评级：公司供暖项目异地扩张，并加紧布局金融等领域布局。暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益，我们维持预计公司17~19 年归母净利润为9.01、12.20 和15.99亿元，对应的每股收益分别为1.02、1.39 和1.82 元/股，当前股价对应的PE 分别25、18和14 倍。公司未来3 年业绩30%左右高增长，具备持续分红能力，且公司在手资金充沛，软硬件扩张，可复制性强，维持"买入"评级。