棕榈油内外交困弱势下行

　　棕榈油处于跌势之中，由于油脂类整体受到消费淡季效应制约，加上油脂油料市场利多因素缺乏，利空因素仍在持续发酵作用，加上市场对于宏观形势预期发生变化避险情绪升温资金离场，棕榈油跌势未止，不过相对工业品而言仍算温和，随着利空充分释放，棕榈油仍需关注基本面的支撑因素是否逐渐显现。

　　供需因素主线利空因素增加

　　棕榈油增产周期已至，市场运行主导逻辑出现变化。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的2月供需数据显示，2017年2月底马来西亚棕榈油库存创下2011年1月份以来的最低水平，略低于市场预期，但2月份棕榈油产量环比降幅要低于分析师预测值，而出口也低于分析师预测水准，这个报告出台后市场以利多出尽对待，棕榈油震荡下行，且在吉隆坡行业会议上，知名分析师们在会议上称，棕榈油无法维持目前的价格水平，尽管当前的紧俏供应会支撑市场，但随着产量反弹，棕榈油到今年中期料下滑至每吨2,500马币附近，这一度增加了市场的看跌情绪。不过，交易商认为棕榈油产量的恢复性增长速度可能不会那么快，因为厄尔尼诺天气继续造成滞后性影响。而且，澳大利亚气象局在最近的报告中称，在史上最强的厄尔尼诺爆发不到一年之际，新一轮的厄尔尼诺可能在今年7月爆发。去年，史上最强的厄尔尼诺现象爆发，导致东南亚干旱，棕榈油单产降至6年低位，今年本来市场预期可能发生拉尼娜现象，但拉尼娜状态维持短暂，海温再度转向偏暖区域。澳大利亚气象局表示，太平洋中部地区预计将继续走暖。从今年6月起，这种变暖预计将接近或超过厄尔尼诺的门槛。根据MDA Weather Services高级农业气象学家Kyle Tapley的说法，厄尔尼诺可能导致东南亚地区干旱。干旱将从7-8月开始，并持续到年底。苏门答腊和马来西亚将是受影响最大的地区。他说：“这只是一个弱的厄尔尼诺，看起来不会导致极端的干燥。但下半年降雨量可能较往常低一些。”这意味着棕榈油产量回升的节奏可能并不会一帆风顺。这对前期过度看空棕榈油的观点形成了一定的修正过程，当然，具体影响还需实际单产变化来验证，但这至少会令市场对棕榈油保留一定的天气升水。

　　此外，市场在关注产量回升程度的同时，也将更多的关注点放在需求的变化上。今年印度本国的油料产量出现显著增长，自给率有所提高，加上此前的新旧货币变化影响，2016/17年度(11月到次年10月)的头四个月里，印度植物油进口总量为4,680,451吨，比上年同期的5,098,400吨减少约8%。船运调查机构ITS发布的数据显示，2017年3月1-25日马来西亚棕榈油出口量为896,621 吨，比2月份同期出口量907,078吨减少1.2%，较前期缩窄跌幅。其中，来自欧盟、印度的采购均呈现出回升态势。由于马来西亚将4月毛棕榈油出口税从3月的8%调降至7.5%，市场预期马来西亚棕榈油出口需求会有所改善，尤其是印度开斋节备货可能会在3-4月均会显现威力。不过，从印尼棕榈油协会公布的数据显示，该国1月产量出口均同比增30%，出口增长主要是来自印度和非洲的需求增量，其与马来西亚棕榈油的出口竞争还是会进一步激化。

　　另外从竞争品种来看，棕榈油上涨，引发豆棕油FOB价差倒挂，从而制约棕榈油独立的反弹空间，易引发棕榈油需求份额流失。当前油脂油料市场最大利空，还是在于南美丰产以及预期美豆种植面积将会较去年继续增加的预期上，不过在月末的种植面积报告出台后如无进一步意外增量，可能阶段利空兑现。

　　而从当前宏观市场来看，市场对于货币政策收紧，以及经济发展需求的疑虑有所增加，避险需求增长，导致市场普跌，而原油运行重心也出现下移，对棕榈油也形成了较为显著的偏空带动，大势走软下，棕榈油也难独善其身。

　　国内市场库存重建淡季压力仍在

　　国内市场棕榈油港口库存因到港量增加，回升近58万吨附近，库存形势继续改善。由于近月内外盘倒挂较大，已经有洗船现象发生，令库存增长速度有所放缓。不过目前消费淡季，现货市场需求冷清，豆棕油价差国内缩小至不足500元/吨附近，较窄的价差情况会进一步影响棕榈油需求，制约棕榈油价格主动上行意愿。

　　展望后市，棕榈油近期充分下跌，主动回落与被动下探均已经发挥了威力，在市场做空能量已经发挥了较大作用之后已经不宜过度杀跌，超跌反弹可能发生，整体思路仍以震荡偏空对待。（方正中期）