券商板块再度活跃 龙头股有望享受估值溢价

　　1月3日，券商板块再度活跃，上涨2.14%，【方正证券(601901)、股吧】涨停，国海证券上涨7.28%，长江证券、中信建投等涨幅也较为明显。

　　分析人士指出，政策红利的持续释放，将成为目前估值和机构持仓均处于历史底部的券商板块的重要催化剂。而龙头券商受益最为明显。

　　头部券商优势显着

　　从行业基本面看，券商统计数据显示，截至2018年12月31日，IPO、定增和配股承销规模分别为1375亿元、7324亿元、228亿元，股权融资规模同比下降41.1%；企业债、公司债和可转债融资规模分别为2418亿元、16504亿元和793亿元，核心债券融资规模同比增长25.53%。

　　同时，Wind数据显示，2018年，财务顾问业务交易金额前十的券商分割了并购市场超六成的市场份额，其中前五名券商就占据了48.32%的市场份额。

　　市场人士表示，未来龙头券商在资本实力、人才优势方面将加速拉开与中小券商在金融科技方面的差距，业绩也将不与中小券商一致，市场疲弱、交易萎缩等因素对大券商与小券商的影响已经不再“步调一致”了，头部券商业绩抗周期的趋势越来越明显，有望享受估值溢价。而日前中证协发布的2018年前三季度131家证券公司的经营数据显示，全行业合计实现营收1893.31亿元、净利润496.55亿元，这一盈利规模，大约是2016年前三季度的一半、2015年前三季度的四分之一(2017年前三季度未披露)。

　　向上弹性足

　　2018年10月中下旬券商板块开始活跃，成为市场的稳定器，而后经历一番调整后，近期再度活跃。对于持续活跃的券商板块，后市该如何配置？

　　银河证券表示，资本市场改革创新政策红利释放，有望为券商带来新的业务增长点。证券行业政策环境边际改善，多项利好政策密集出台，引导长期资金入市，提振市场信心，有助板块估值提升。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，持续看好龙头券商配置机会。

　　【太平洋(601099)、股吧】证券行业研究则指出，展望2019年，券商板块有望受资本市场政策利好持续推动，在第二季度之后业绩边际改善的预期增强，预计2019年行业实现营收增长6.6%，净利润增长10%。科创板设立、注册制试点、并购重组交易活跃，不仅将提振投行业务收入，还有望带动自营(部分包销方式、做市)、零售经纪(分支营业网点发掘有科创板投资需求的高净值客户)、直投公司等其他业务条线，协同机制较为完善的龙头券商将显着受益。板块当前整体估值的向下空间基本锁定，向上弹性足，券商板块行情值得期待。

　　东兴证券表示，2019年全部上市券商将采用I9准则，预计一季度券商股票质押业务将计提较高信用减值损失，使业绩承压。但从券商股票质押资产质量来看，随着质押股票到期再质押的进程，实际违约担保比例将不断动态调高，券商净资产侵蚀的担忧也将不断趋于缓和，2019年上半程看好风险偏好抬升带来的券商短期行情。

　　从2019年全年来看，受益于刺激社融、扩大直接融资比重、便利化兼并重组和科创板注册制等政策驱动，券商投行业务有望大幅度回暖。