新西兰经济环境交困，纽元难免沦为最弱商品货币

　　中国外汇投资研究院研究总监 李钢

　　今年4月以来伴随主要大宗商品价格明显滞涨或下跌，澳元、加元和新西兰元贬值趋势较为清晰，其中新西兰元今年跌幅超4.3%尤为明显。这一现象可以归因于新西兰所面临的一系列内外部因素的交织影响。首先，新西兰的经济基本面出现了一些不利因素。尽管过去两年新西兰经济表现维持韧性，但最近的数据显示，新西兰的经济增长放缓出现了技术性衰退，加之商品外贸增长受限，市场对新西兰经济增长信心明显不足是货币弱势根源。其次，新西兰结束加息紧缩政策周期的意愿比较明确，对比澳大利亚和加拿大仍有加息意愿，这种政策错位的利差效应加剧新西兰元贬值的预期和押注。诚然新西兰元在商品货币中处于弱势并不是新鲜事，但以当下商品货币整体视角来看，新西兰元贬值的广泛影响则值得重视。

　　新西兰经济增速　　其一是市场对商品货币整体投资趋于谨慎，新西兰元贬值可能是形成商品货币整体趋于弱势的迹象。目前全球主要发达国家政策持续紧缩的氛围仍未改变，尤其是美欧英央行在欧央行中央银行论坛上已明确年内继续加息意愿，日央行也有可能随着通胀的上涨而在今年改变宽松政策立场，这意味着这些国家的资本从本国融资的成本将进一步上升。因而未来其投资意愿可能更加保守或极端，选择的投资标的可能在于避险资产和新兴市场国家的高风险高回报资产之间抉择，而商品货币国家的投资回报和风险评估处于中间水平，预计其可能成为被资本“遗忘”的角色。而新西兰降息之后更是降低了市场对其金融市场投资的价值，举一反三很可能加快资本从澳大利亚和加拿大等国退出的步伐。鉴于新西兰经济和金融发展对外依存度较高，外资的撤离可能形成短中期的恶性循环，进而造成新西兰元极端贬值。

　　其二是全球经济仍受通胀顽固困扰，新西兰相关商品价格波动可能是全球通胀反复参数。以当下新西兰经济表现来看，其农业、制造业、矿业的经济总量增长偏低，商业服务业是最大的向下推动力，三大产业增长不均衡可能对全球产业链有一定影响。包括乳制品、渔业、木材、煤炭、天然气和金属等商品的短期价格波动可能受制需求收缩明显，进而新西兰相关产业主动选择减产或减少投资规模将对中长期产能有难以预料影响。预计未来上述大宗商品需求回暖之际，商品的供不应求可能刺激价格上涨，继而形成全球性通胀的反复前景。短期新西兰元贬值是相关商品价格下降参数，对全球抵御通胀风险有帮助，但这加大了市场对商品价格远期走势的评估复杂性与难度，继而商品投机可能干扰整体金融市场稳定。

　　其三是新西兰地缘政治环境复杂，未来亚太地区经贸关系对新西兰元不利。近年来东盟和周边国家的经贸发展迅猛异常有目共睹，美国利用东盟推进“去中国化”战略是重点，而澳大利亚和新西兰近两年则不再是美国制衡我国的优先级紧密关系伙伴，因而新西兰元则无法继续“沾光”获得额外溢价评估。新西兰在国际政治与经贸关系中被相对“边缘化”的倾向将随中美竞争合作关系变动，实质上美国以新西兰为抓手制衡我国发展的效果十分有限。不过，如果我国和新西兰的贸易分歧减少，我国对新西兰的投资可能是新西兰元升值关联。

　　综上所述，新西兰经济技术性衰退是新西兰贬值根源，叠加货币政策转向可能对新西兰元极端走势助推明显。举一反三，新西兰元贬值可能是商品货币整体偏于弱势的参数，毕竟澳元、加元同样处于相同的基本面环境，而货币政策的差异及经济结构的区别则是未来货币强弱云泥之别。预计新西兰经济将在年底前恢复增长，未来需持续关注通胀对经济的不良影响。预计高利率政策对经济和金融影响存在滞后性，市场对利率的反应复杂敏感值得持续跟踪。