2017-05-31 申万宏源-晨会纪要

　　2017-05-31 申万宏源-晨会纪要 2017-05-31 类别：券商晨报 机构：申万宏源 研究员：马昕晔

　　[摘要]

　　今日重点推荐“合理”下方是“错杀”——申万宏源策略一周回顾展望（2017/5/22—2017/5/26）市场预期正悄然改变，对金融监管曾经是“结果”担忧，现在是“过程”担忧；仓位下降也带来心态变化，曾经是“恐慌出逃”，现在是“等待失灵”。

　　当前市场的估值体系还只是“合理”，而非“错杀”：找不到真正便宜和明显高估的结构。另一个支撑我们底部区域判断的角度是，当前市场的估值体系总体已趋于合理，尽管我们很难找到错杀，但也很难找到高估。

　　基本面趋势仍支持“漂亮50”赢在当下，但微观结构的矛盾正在积累，已不构成2017年的胜负手；而时间则是创业板的朋友。当前市场在结构上的主要矛盾是，“漂亮50”和其他3000支股票之间的显著的相对收益差距。所以现阶段，我们结构选择上依然强调景气趋势和拐点，重点推荐环保、火电、苹果产业链、新能源汽车的上游以及航空的投资机会。

　　另外，股价和估值提供了安全边际的方向也作为配置的重点，该逻辑下首推一带一路当中的国际工程承包和国防军工，股份制银行和龙头城商行等待监管预期悲观的时刻逢低配置。