沃森生物待重新上路 逐步回填并购挖下的坑代价惨重

　　作为一家专业研发疫苗的国内科技型公司，沃森生物(300142) (300142.SZ)这只曾被认为中国疫苗行业的白马股，在2010年上市后的7年多时间里，以新贵民企之势多次出击并购却总是出师不利。

　　也正是这些“硬伤”导致沃森生物一直在疗伤，就在内忧外患揭不开锅之际，云南省工业投资控股集团有限公司(以下简称云南工投)“出手相救”，时机极佳地在沃森生物疫苗研发新药成功之际，受让部分高管出让的股份加上属下的红塔创新投资股份有限公司所持有的股份，合计占股12.99%，成为第一大股东，以云南省国资委下属上市公司新面貌重新整合上路。

　　新年伊始连发利好消息

　　1月12日，沃森生物公告一则利好消息，13价肺炎疫苗(以下简称13价疫苗)Ⅲ期临床试验结果达到预设评价标准。

　　1月16日晚间，沃森生物再次发布公告，控股子公司上海泽润生物科技有限公司自主研发并申报临床研究的“重组人乳头瘤病毒9价病毒样颗粒疫苗”(HPV宫颈癌疫苗，以下简称HPV)，于1月15日收到了国家食品药品监督管理总局颁发的《药物临床试验批件》。凭借13价疫苗和2价、9价HPV疫苗等消息，沃森生物在2018年初一度迎来资本市场的看好。

　　2月10日，沃森生物新型HPV疫苗产业化基地项目竣工。

　　3月初，《证券日报》记者与诸多调研机构及投资者奔赴沃森生物位于云南省玉溪市的生产厂区实地走访了解。

　　13价疫苗是全球销售最大的疫苗，是中国生物药企自主研发、迄今为止最大的产品之一，对此沃森生物首席科学家、副总裁黄镇对13价疫苗进行详细介绍。

　　黄镇介绍说：“13价疫苗临床揭盲阶段经历了三次公告，到第四次公告申报生产获得受理，是国家注册审批制度调整以后疫苗行业第一个拿到了国家受理申请书的。如果不是2016年‘疫苗事件’的影响，这个疫苗可能还会提前”。

　　据了解，目前在国际市场，13价疫苗仅有美国辉瑞公司研发成功和独家供应。沃森生物研发成功的的产品，在蛋白载体选择、结合工艺等方面，避开了辉瑞公司的技术专利。黄镇分析称：“辉瑞的13价疫苗在2015年和2016年，销售额非常好，但是还没有完全达到他的峰值，因为它在蛋白载体的生产上有瓶颈，供应不足，所以沃森生物在此方面作了改变。投资者不用担心沃森的这个疫苗的生产产能”。

　　盖茨基金会相中HPV疫苗

　　对于目前受市场追捧的HPV，黄镇也透露：沃森生物的HPV也请了全世界最专业的研发团队，目前取得了非常好的进展。但根据证监会和药监局的要求，包括13价疫苗的毛利率和净利率不能披露，但有希望在今年的上半年完成这项工作。我们的9价HPV是第四家获得的临床批件的，但是最有优势的是国内药企就是厦门万凯和沃森生物。

　　目前，厦门万泰的2价HPV研发已快接近揭盲，沃森生物正在奋起直追，预计还需要2年到2年半的时间，9价HPV或将稍晚于2价HPV。黄镇透露：9价HPV疫苗定位于优先供应中国适龄妇女，2价疫苗主要满足于比尔盖茨基金会的采购订单，给非洲和其他落后地区的妇女免费接种。比尔盖茨基金会已经给了沃森生物500万美金作为研发经费。

　　对此格局有业内专家指出，对于国内疫苗领域，抱有无限希望。第一，真正在疫苗这个领域，中国公司与世界的差距越来越小。从国家战略来讲，中国的疫苗一定要掌握在中国人的手里。中国有巨大的人口红利，疫苗企业有42家，只靠单品种的企业在市场上终究要淘汰；第二，疫苗人还是要奋发图强，还有很多未知疾病等待探索。未来疫苗的开发还是会层出不穷，大的品种会不断爆发；第三，随着综合国力的增强，在国家生命健康领域，疫苗这个版块大有作为，疫苗的大品种时代已经来临。

　　研发紧跟外企亟待翻身

　　目前全球疫苗市场有5家企业占主导地位，88%的市场份额集中在前6位的厂商，包括葛兰素史克、赛诺菲安万特、默克、辉瑞和诺华。其中葛兰素史克全球销量最大，2009年销售额达到67亿美元，诺华全球销售额15亿美元排名第五。在诺华、辉瑞、赛诺菲、默克、GSK五家公司2011年的财务数据中可以看出，疫苗的利润几乎都占了整个公司的10%以上，到2012年的疫苗销售前三分别是是：肺炎球菌疫苗、儿科组合、HPV。国内企业主要以中生集团为主再零星布局了一些药企包括智飞，华兰、成大、沃森生物和其他生物研究所。对投资机构来说，新建疫苗企业风险很大，因为新建疫苗生产线投入很大。

　　经多方了解和查询，目前国内疫苗市场真实情况是：沃森生物13价疫苗和2价及9价HPV的研发，也是紧跟外企步伐，自主研发并紧紧跟随，还谈不上领先和超越，虽然国内市场和需求量巨大，但也不一定是沃森生物能异军突起，一枝独秀。亟待沃森生物能走出历年不利局势，力争打一个翻身仗，给机构和投资者一个惊喜。

　　功篑魏县血站损失5.69亿

　　这些年来，沃森生物作为国内疫苗行业的新贵，上市后7年来，曾多次出击并购，却总是“麻烦”不断。从2012年上海丰茂生物合同诈骗纠纷到2013年山东实杰到2016年“非法疫苗案”直接损失超10亿元，再到2017年河北大安对赌失败事件，导致直接损失5.69亿元。从而引起深交所和云南证监局发出问询函，机构和投资者也是非常关注和担心因此影响未来的公司经营乃至业绩动荡。

　　沃森生物新任董秘张荔回应称：“对于河北大安的血浆采集对赌事情，在2017年10月30日以前，根据当时所掌握的情况，要在业绩预告中，完全排除所有的不确定因素，有很大的难度，而且因为交易对手为杜江涛先生个人，所以也偏乐观地估计为后续尚有谈判的可能性。但超乎预料的是，在9月20日取得了采浆许可证的河北省魏县浆站，在2017年10月至12月，采浆量不足1吨，这是导致没有达到预计对赌失败的最主要原因，河北大安事件导致公司2017年损失计提3.5亿，2017年度利润总额亏损5.75亿元。至于2018年涉及的对赌承诺，也是一个难题，根据以往的情况很难做出达标的预测，故此剩余的14%股份也做了相应的计提约1亿元，对2018年的利润影响大概在4000万元”。

　　并购失利阴影下期待突破

　　张荔表示：“山东实杰的疫苗事件是个黑天鹅事件，到现在为止都认为是国家过度反应”。而对于上海丰茂的合同纠纷案，黄镇解释称，对方找来两个“海龟”来谈，后来发现是骗子，合作期间发现了问题，故此终止合作。

　　对于业绩预告过山车导致收到问询函，张荔表示，目前深交所和云南证监局都没有进一步问询，有关部门的后续处理结果还不好说，但是从去年三季报到业绩修正期间，公司董监高都没有减持过，不存在套现获利的情况，目前公司的经营生产都没有影响。沃森生物将致力改善债务结构，特别是控制现金流，目前拖累报表的主要是河北大安、研发投入和财务成本，财务成本将持续下降，今年的财务成本将非常低。

　　张荔还表示，自2017年以来，公司将致力改善债务结构，降低财务成本作为公司的大事来抓，特别是在去年年底，以玉溪沃森为主体，实现了股权融资12亿多，大大缓解了公司现金流压力，今年的财务成本预计将非常低，目前拖累报表的主要是单抗的研发投入。

　　值得注意的是：在这些由原来大股东制造的“坑”面前，新晋大股东并没有回避，更没有指责，而且选择“你的锅我来背”、“你挖的坑我来填”，而新任董秘张荔也是选择开放的心态，面对来访的机构及媒体知无不言，以真实准确公平公正的方式交流，而不再是拒绝分享和沟通，体现了逐渐开放真诚姿态。面对国内外巨大的疫苗需求市场，沃森生物开年连续公告两个利好，自主研发和即将推出13价肺炎疫苗和2价、9价宫颈癌疫苗，相信得到并购失利教训的沃森生物将会潜心经营，给投资者和机构一个新的开始，但这些都基于疫苗能卖出一个好的市场份额，在目前后有追兵前有堵截的情况下，沃森生物能否冲出重围？产品定位是否准确？能否让2018年业绩飘红？还待以业绩来证明。