"买买买"后遗症显现!新文化巨额商誉悬顶，流动性压力难纾

　　4月28日电 (罗琨)曾因绑定周星驰等大IP成为资本市场宠儿的老牌影视文化公司【新文化(300336)、股吧】近日遭评级机构降级，早年间“买买买”带来商誉高企等后遗症正在显现。

　　左傍周星驰，右搭李佳琦

　　官网信息显示，上海新文化传媒集团股份有限公司成立于2004年12月，是一家以影视剧制作、发行为核心，电影、综艺、新媒体、户外广告投放、产业投资等多元化发展格局的全产业链型影视企业，旗下拥有16家子公司。2012年7月在深交所挂牌上市，是上海首家影视制作上市公司。

　　今年1月15日，新文化宣布与李佳琦所在的美腕(上海)网络科技有限公司签订《战略合作框架协议》。消息一出，旋即在股票市场掀起五个涨停板，股价一度涨至近两年最高点8.58元，成为“网红概念股”领头羊。

　　资料图 中新经纬 常涛 摄

　　事实上，除了李佳琦外，新文化还和大IP周星驰进行了深度绑定。据中新经纬记者查阅新文化历年年报，周星驰的名字第一次出现在新文化的公告里还要追溯到2015年。当时发布的2014年年报显示，2014年，新文化成立了北京分公司，专注中外合拍片的投入和项目研发。根据年报信息，北京分公司已参与投资的电影项目便包括周星驰导演的《美人鱼》。

　　2016年2月8日，《美人鱼》上映后斩获33.92亿票房，新文化也从中分羹颇丰。尝到甜头的新文化随后在2017年1月和2018年9月，通过两次对外投资，以超过14亿元的价格拿下周星驰旗下PDAL的控股权，进一步巩固与周星驰的绑定效应。不过，2019年投拍的《新喜剧之王》票房却不不尽如人意，仅约6.3亿元。

　　此外新文化还曾在2014年6月通过发行股份及支付现金购买了郁金香传播100%股权以及达可斯广告100%股权，交易价格合计为15亿元。为此，新文化对郁金香传播形成商誉7.51亿元，对达可斯广告形成商誉2.32亿元。

　　多笔高溢价收购带来的后遗症正在显现。新文化2019年业绩快报显示，2019年度，公司营业总收入6.73亿元，较上年同期下降16.43%；营业利润-8.64亿元，较上年同期下降6555.65%；归属于上市公司股东的净利润为-8.64亿元，较上年同期下降2833.13%。新文化将业绩的大幅滑坡归咎于计提资产减值准备及商誉减值准备所致。

　　根据新文化此前给深交所的问询函回复，2019年公司对郁金香及达可斯拟计提商誉减值约1.6亿元。

　　偿债存不确定性 评级遭下调

　　受新冠肺炎疫情爆发冲击，新文化业绩更加惨淡。根据公司2020年第一季度业绩预告，受新冠肺炎疫情影响，影视行业日常经营活动受到冲击，且户外广告品牌项目搁置延期，广告营销合作受到影响。2020年一季度公司归属于上市公司股东的净利润为369.87万元至1109.61万元，较上年同期下降70%至90%。

　　在疫情让公司业务按下暂停键的同时，公司的债务利息却是与日俱增。Wind数据显示，新文化曾在2016年发行一期公司债“16文化01”，发行规模为10亿元，当前余额为4.88亿元，期限结构为“3+1+1”，在去年和今年8月5日均面临回售。

　　事实上，去年8月，为“劝退”投资者回售，新文化曾上调该期债券票面利率351个基点至8%。这一措施也确实起到了效果。去年8月的公告显示，最终有效申报回售数量从最初的757.58万张降至511.6万张，合计金额从7.92亿元降至5.35亿元。

　　不过调升利率短期内可以缓解公司偿还本金的压力，但终究不是长久之计。中诚信报告指出，公司目前账面货币资金规模有限，可动用银行授信额度较少，经与公司沟通，未来偿债资金来源主要为应收款项的催收及部分投资款的收回。

　　为缓解流动性压力，新文化4月12日发布公告称，拟定增募资5.6亿元引入战略投资者，募集资金净额将用于补充流动资金。

　　不过目前这一定增方案尚未获批。因此中诚信国际认为，2019年以来公司业绩大幅下降，到期债务偿付资金来源具有一定不确定性，公司面临较大的流动性压力。

　　综上所述，中诚信国际决定将上海新文化传媒集团股份有限公司的主体信用等级由AA下调至AA-，将“16文化01”的债项信用等级由AA下调至AA-，并将上海新文化传媒集团股份有限公司AA-的主体信用等级、“16文化01”AA-的债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。同时，中诚信国际将持续关注公司业绩变化情况、到期债务的偿付资金安排及非公开发行事项进展对公司信用水平的影响。(中新经纬APP)