期货日报：【棕榈油期权合约规则解读】之四：有效风控制度确保市场平稳运行

　　记者 姚宜兵

　　随着近日大商所公布棕榈油期权合约规则，棕榈油期权上市及引入境外交易者已渐行渐近。作为中国期货市场首个对外开放的期权品种，如何加强市场监管、防范交易风险、为全球产业客户保驾护航，为市场各方广泛关注。据了解，棕榈油期权风控框架和市场监管总体规定与其他现有期权品种相同，即境内、境外交易者遵守相同风险管理和市场监察制度。

　　据介绍，大商所实行保证金制度、涨跌停板制度、限仓制度、交易限额制度、大户报告制度等风险管理制度和异常交易管理、违规行为管理等市场监察制度，上述风控、监察制度覆盖了期权交易全过程。

　　期权合约涨跌停板幅度同标的期货合约涨跌停板幅度相同。理论上，期权价格受到标的期货合约变化、波动率变化和到期时间等因素的影响。其中，标的期货价格变化是主要影响因素，影响幅度为Delta*期货价格变化幅度。将期权涨跌停板幅度设置为与期货合约涨跌停板幅度一致，可以覆盖这一部分价格变化，并在大多情况下覆盖期权合约的价格波动。出于严控风险考虑，我所将保持期权与对应期货合约涨跌停板幅度的一致，当期货合约涨跌停板幅度调整时，期权也将相应变化，保证期货与期权的联动性。

　　期权涨跌停板单边无连续报价的认定与期货相同。但需要注意的是，如果某期权合约上一交易日结算价小于等于当日涨跌停板幅度，且当日收盘前5分钟内出现只有最低报价的卖出申报、没有最低报价的买入申报，或者一有买入申报就成交、但未打开最低报价的情况，交易所不将其按照跌停板单边无连续报价处理。与期货不同的是，除交易所认定的异常情况外，当期权合约连续三个交易日出现同方向涨跌停板单边无连续报价，交易所不实行强制减仓措施。

　　限仓制度是防范市场操纵的关键，期权合约本身流动性比期货合约要低，因此有必要设置限仓。一方面避免单个客户持仓过大，其交易行为影响期权价格，另一方面也防止客户在期权市场积聚大量持仓、操纵市场。目前大商所采用期货和期权分开限仓的方式。棕榈油期权上市初期的持仓限额为10000手，即非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不超过10000手。采取固定的期权限仓标准比较利于客户管理持仓规模和控制风险。另外，非期货公司会员和客户进行套期保值、套利交易以及从事做市商业务，可以向交易所申请增加持仓额度。需要注意的是，当客户因期权行权和履约产生的标的期货持仓与其已有期货持仓之和不得超出期货限仓标准。

　　为维护市场公平、防控市场风险，交易所全时段进行市场监控和异常交易监管。异常交易行为包括：以自己为交易对象，多次进行自买自卖；实际控制关系账户组内发生的多次互为对手方的交易；频繁报撤单行为；大额报撤单行为；交易所认定的实际控制关系账户组合并持仓超过交易所持仓限额规定；通过计算机程序自动批量下单、快速下单影响交易所系统安全或者正常交易秩序等。非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或客户出现异常交易行为，交易所可以采取电话提示、要求报告情况、要求提交书面承诺、列入重点监管名单等措施；情节严重的，可采取强行平仓、限制开仓等监管措施；涉嫌违反法律、法规、规章的，将进行立案调查。

　　此外，棕榈油期权强平制度设计也参照了现有期权规则，大户报告等制度与期货基本相同。大商所通过有效的风控制度设计，希望在保证市场平稳运行的前提下，为期权市场进一步发展创造更好的条件。（本系列完）