股指：股指反弹压力大，做好对冲和风险控制

　　股指观点

　　1、美十年期国债利率在1.70%左右震荡。2019年中枢为2%，美元真实利率-0.6%左右震荡。美国国债是各国国债利率回归2019年中枢最慢的。美拜登政府提出2.25万亿美元基建计划，提振市场信心，如果能获得国会通过，将显着刺激经济。美国就业数据超预期，美国经济复苏脚步没有因疫情小幅反弹而受阻。隐含通胀率继续上升到2.35%，超过2019年高点，但尚未达到2011年的高位。SP500与通胀预期相关性不明显，铜与通胀预期相关性较高。

　　2、3月PMI数据超预期的好，而且是个全球现象，欧美PMI都创出历史新高，中国PMI一改近三个月的回落趋势，出现强势反弹，各项指标都表现良好，特别是服务业PMI和建筑业PMI都表现出超季节性的强势反弹，商品上钢铁、建材板块领涨，有色、化工跟上，原油震荡，表现差的是农产品(000061,股吧)与软商品。二季度经济数据的环比表现将有利于商品再度领先。

　　3、上周资金变化出现了少见的流出，三大资金来源同时出现了流出，偏股型基金发行仅有151亿，远远低于一季度的水平，ETF也出现逆势流出，北上资金也由流入转变为流出，一级市场维持低位，产业股东减持也维持地量水平。股指期货出现净空单IC较低与IF、IH较高的局面继续维持，没有大幅平仓的现象。中证500年化波动率非常低，显着低于沪深300和上证50。

　　4、行业上周万得二级行业超跌行业反弹，半导体与食品饮料、医疗保健、制药等行业领涨，媒体、银行保险券商等金融股垫底。传统行业当中，材料行业、工业板块都大幅回落，公用事业维持高位，金融继续低迷。新经济当中，以半导体为代表的信息技术显着回升，主要是华为等大公司囤货，造成芯片短缺，在中国同欧美关系紧张情况下，中国半导体产业链安全问题再度升级。

　　5、茅台(600519)再度领涨，前5%股票成交占比44%，市场集中度较高。中美利差继续下行，以茅台为龙头再度回到医疗食品消费抱团的可能性较低。股指经过反弹后再度下行压力较大。建议做好股指对冲和风险控制。

　　欧美日PMI

　　综合PMI、制造业PMI与非制造业PMI

　　购进价格与采购量

　　非制造业PMI

　　估值与行业数据监测

　　周度市场综合数据监测

　　上周资金变化出现了少见的流出，三大资金来源同时出现了流出，偏股型基金发行仅有151亿，远远低于一季度的水平，ETF也出现逆势流出，北上资金也由流入转变为流出，一级市场维持低位，产业股东减持也维持地量水平。

　　股指期货出现净空单IC较低与IF、IH较高的局面继续维持，没有大幅平仓的现象。

　　中证500年化波动率非常低，显着低于沪深300和上证50。

　　周度资金流动合计

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率在1.70%左右震荡。2019年中枢为2%，美元真实利率-0.6%左右震荡。美国国债是各国国债利率回归2019年中枢最慢的。

　　美拜登政府提出2.25万亿美元基建计划，提振市场信心，如果能获得国会通过，将显着刺激经济。

　　美国债期限利差与通胀预期

　　美国国债长短期利差有明显的周期性，美国国债长短期利差当前呈现持续陡峭上升的阶段，预示经济复苏力度较强，隐含通胀率继续上升到2.35%，超过2019年高点，但尚未达到2011年的高位。

　　SP500与通胀预期相关性不明显，铜与通胀预期相关性较高。

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差回到中性，下行趋势仍然持续，不利于股指。

　　人民币汇率

　　人民币汇率指数高位震荡，人民币兑美元见顶回落，两者开始出现趋同，近期中国同欧美的政治矛盾开始升级，叠加欧美经济复苏强劲，汇率继续保持贬值趋势。

　　股债商轮动

　　十年期国债震荡，股指与商品都出现反弹，风险资产情绪提升。

　　股债对比风险溢价率

　　十年期国债利率3.2%，风险溢价比达到历史低位后开始反弹，沪深300指数顶部已现，风险溢价率回归中性尚有较大距离。

　　货币债券市场利率

　　货币市场流动性回归较低水平，3个月同业存单回到中性水平，长期国债利率平稳，货币政策并未出现显着变化。

　　信用利差与股指

　　信用利差处于历史低位，企业融资成本保持较低水平，体现出实体经济并不强劲。

　　交易集中度

　　前5%个股交易额占比从高位回落后有所反弹，但维持在44%较高的水平，尚未回到中性。

　　换手率

　　全A换手率仍然与股指反弹背离，股指上行动能不强。

　　两融余额与交易占比

　　两融余额本周上升47亿，两融交易占比维持中性水平。

　　ETF份额

　　股票型ETF总份额下降85亿，ETF逆势减持。

　　北上资金变化

　　本周北上资金小幅流出99.38亿，北上资金逆势流出，股指上行压力大。

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模本周151亿，较上周大幅下降，为半年来最低水平。

　　IPO上市规模

　　IPO上市54亿，IPO过会81亿，整体上一级市场维持在一个较低的水平。

　　重要股东增减持规模

　　本周产业资本减持额36亿，继续保持在一个较低的水平。

　　周度限售股解禁规模

　　4月上旬解禁规模较小，随后开始增长，到6月中旬达到高峰。

　　股指期货基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单小幅减仓，综合基差贴水有所缩小，保值盘压力仍然较大。

　　股指期货净空单变化

　　IH前十会员净空单维持高位，综合基差扩大，保值盘压力大。

　　IC前十净空单维持低位，综合基差贴水稳定，IC保值盘压力小。

　　行业变化

　　上周万得二级行业超跌行业反弹，半导体与食品饮料、医疗保健、制药等行业领涨，媒体、银行保险券商等金融股垫底。

　　传统行业成交占比

　　上周传统行业当中，材料行业、工业板块都大幅回落，公用事业维持高位，金融继续低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济当中，以半导体为代表的信息技术显着回升，主要是华为等大公司囤货，造成芯片短缺，在中国同欧美关系紧张情况下，中国半导体产业链安全问题再度升级。