光大期货：纯碱基本面影响趋弱 外围扰动因素增加或继续导致盘面巨幅波动

　　1、宏观：近期国际市场因俄罗斯、乌克兰政治局面紧张导致原油、天然气等能源价格波动较大；周五美国CPI超预期上行导致美联储加息预期增强；正荣集团永续债等问题发酵带动玻璃期价大幅下跌；国家对铁矿(783, -50.50, -6.06%)石价格的监管力度加大……以上因素都将导致纯碱期货价格波动幅度进一步扩大。

　　2、供应：上周纯碱行业整体开工率83.4%，周环比下降0.8个百分点，周产量56.16万吨，开机率虽然偏高但节后出现小幅下降。生产水平下降系个别企业检修，或影响纯碱阶段性产量，预计下周行业开工率稳中有降。

　　3、库存：春节期间企业因下游订单减少、物流停运等因素，企业库存节后增加18万吨左右。虽然企业累库属于季节性现象，但今年库存累积幅度不及往年同期给企业报价及期货市场价格带来较强支撑，但从绝对值来看当前纯碱企业库存依旧处于最高水平。除此之外，近期纯碱期现价差的扩大给期现贸易商带来套利空间，上周社会库存增加5万吨左右。下游玻璃企业春节前原料纯碱库存天数40天左右，但春节至今采购相对偏少，玻璃企业原料库存出现下降，市场对于未来玻璃企业对纯碱的补库也存在较强预期。

　　4、需求：春节之后部分轻质碱下游尚未复工，且玻璃企业对高价纯碱仍存抵触心态，纯碱企业产销、表消节后都出现明显的季节性回落，但当前节点或成为纯碱需求最差时期，后期在中下游复工复产及补库的预期下，纯碱产销及表消均存在提升预期。另外，近期玻璃现货价格上涨明显，周末多个玻璃企业再度发布涨价通知，在玻璃行业利润有所提升的背景下，行业超龄服役生产线冷修逻辑短期被证伪，纯碱市场实际消耗量依旧存在刚性支撑。

　　5、现货：近期多数纯碱企业封单不报价，华北地区重质碱价格由年前的2500元/吨提升至2700元/吨，华中地区最新价格约2550元/吨，青海地区轻质碱出厂价格2250~2350元/吨，现货价格的上涨也给期货价格带来支撑。另外，2月中旬一批土耳其天然碱1.7万吨货源到港，完税价2800元/吨左右，略高于当前国内华北、华中地区现货价格，后期不排除现货价格再度上调可能。

　　6、观点：当前纯碱市场暂未出现较大变化，供需博弈将继续维持。目前市场结构依旧处于高开工、高库存、高升水、高利润的状态，短期基本面难以支撑纯碱期货盘面持续的大幅上涨。另外，当前纯碱基本面对盘面价格的指引性逐步转弱，期货价格多受原油、天然气、宏观、地产及玻璃动态的影响而呈现较大波动。下周纯碱或处于各消息面博弈状态：原油及天然气价格的提升或对纯碱盘面产生支撑，但地产悲观情绪蔓延、美联储加息预期增强、国家对部分黑色商品的监管力度提升等也将给盘面带来负面影响，目前来看利空情绪或占据主导地位，预计下周纯碱期货盘面以释放情绪为主，波动程度也将进一步扩大，建议严格把控持仓风险、观望为主。

　　7、风险：国际地缘政治冲突升级（利空）；国内地产行业悲观情绪进一步蔓延、玻璃期货盘面继续下行（利空）；宏观预期转弱及国家监管力度增加（利空）；纯碱下游复工复产步伐加快（利多）；企业库存快速去化（利多）