借助期货期权工具 推动PVC产融结合

　　近日，在大商所的支持下，浙江特产石化和【永安期货(600927)、股吧】联合在线上举办“DCE·产业行之走进产融培育基地”市场培育会。专家围绕疫情后宏观经济恢复对PVC需求的影响、PVC基本面解读以及基差贸易、场外期权及含权贸易等案例和经验进行分享，130余家化工产业链上下游产业企业代表和200余名贸易商代表在线参会。

　　期货日报记者在会上了解到，2021年，在国外产能受限、出口放量、国内能耗双控及限电等多重因素影响下，PVC价格波动较大。与此同时，大商所在PVC等品种实施“一品一策”方针，持续贴近产业需求、改善PVC期货市场运行质量，促进期货功能进一步发挥，较好地满足了产业客户的需求。在市场价格大幅波动的情况下，产业链企业利用PVC期货、期权等金融工具稳定生产经营的意识显着增强。

　　浙江特产石化董事长袁小明在会上表示，近两年PVC价格大幅波动，给企业经营决策带来很大考验，部分风险管理意识不强的客户出现毁约甚至倒闭的情况。如何应对价格波动、提升企业风险管理水平成为业界关注的话题。

　　从事PVC现货贸易流通20多年，基于现货市场的优势和经验，特产石化也一直在向期货市场靠拢。

　　事实上，自2009年大商所上市PVC期货开始，特产石化便逐步开展套期保值，并慢慢摸索学习基差交易、含权贸易。“金融工具的应用对我们的业务发展和竞争力提升有相当大的帮助，对公司稳健经营起到了保驾护航的作用。”袁小明表示，很荣幸能够参与大商所产融培育基地项目，与行业分享特产石化在PVC领域累积的一些经验和想法，也希望能够为行业企业带来真正的价值，助力PVC产业的健康发展。

　　谈及市场中盛行的基差交易，浙江特产石化金融投资部研投总监宋仕威表示，企业的基差贸易是在一个相对稳定的区间内逢低买、逢高卖。基差贸易区别于传统贸易，它是以期货基准价为轴心，买卖双方依据自身成本和特定需求情况，约定未来对这个基准价格加减多少钱来进行贸易，这样使得产业链上下游不同的参与方能够消减对未来价格不确定的担忧。

　　据他介绍，通常情况下，特产石化向上游采购现货，同时在期货上做空，锁定采购基差，特产石化与客户商谈交货细节，确定销售基差，按客户点价指令、平仓期货和确定现货价格。正是基于基差稳定的特性，企业可以实现贸易量的扩大。

　　“我们会根据期现结构和基差波动，视需要在期货和现货市场上转化库存状态。出现正向价格结构时，买近端低价再高价卖远端；出现反向价格结构时，卖近端高价远期再低价补进。”宋仕威称。

　　以今年6月的操作为例，6月上旬，PVC现货价格维持在9000元/吨以上，期货贴水400元/吨左右，下游A客户制品订单需PVC价格到8800元/吨以内才有利润，计划在8800元/吨以内锁定未来3个月部分订单用料。

　　特产石化根据供需情况及历史基差回归情况给出现货及远期基差报价，建议客户先点现货，再择机点远期低价。

　　“6月18日开始，PVC2109合约跌破8500元/吨后客户陆续点价锁定现货和远期PVC交货价，平均采购单价8687元/吨，同期现货均价9290元/吨，每吨节约603元/吨。最终核算，客户平均销售基差228元/吨，实际平均采购基差125元/吨，每吨基差毛利103元。”宋仕威说。

　　在他看来，含权贸易相对于基差贸易更进了一步，从价格维度延伸到时间维度和波动维度，能够使企业对自身风险认识更加清晰，对自身风险承受能力认识更好的企业就能在市场上获得更优的价格。

　　在行情波动较激烈的时候，现货贸易的风险较大，企业除了参与期货套保或基差点价，也可以将期权作为风险管理策略的补充。

　　在永安资本场外衍生品产品总监胡斯卉看来，期权最大的特点就是资金占用率比较低。此外，期权工具操作相对更灵活，可以在不同行情里，用不同的期权结构做替换。“这些较常用的期权策略在期货的基础上做一些增加，使交易策略更加丰富。”胡斯卉称，事实上，更多的时候企业通过期权和期货搭配使用，可以更好地平衡收益，实现更好的风险管理效果。