【油脂早报】南华期货：宏观反复

　　油脂油料：宏观反复

　　油料：隔夜蛋白粕小幅波动，由于当前CBOT美豆表现弱势，蛋白粕上方同样有压力。对于后市油料，在USDA报告同样开始看弱消费的情况下，未来美豆及国内豆粕价格可以向上大幅反弹将完全依赖供给端出现明显天气异常，但当前来看并未出现美豆产量重大利空的信号。此外，前期美豆的高价挤干很多国内的投机性需求，且当前理论压榨利润正在大幅亏损，油厂预期压榨量将会下降，大豆库存使用天数预期得以延长，国内油厂拥有了更多对后市美豆的收获情况观望的时间窗口。在近月库存充裕，远月仍有采购空间的情况下，未来短期国内的蛋白粕更多表现为区间震荡，建议关注9-1月差做缩机会。

　　油脂：近期由于原油价格的反复，引导植物油脂同样跟随波动，此外植物油市场短期存在交易自身的供需基本面的可能性，因为当前主要消费国的油脂库存表现并不充裕，产销两地库存的分化表现非常明显，可能存在短暂交易主要油脂消费国的阶段性补库需求而令油脂价格小幅反弹。但全球经济下行压力下消费转差最终导致的能源价格回落，预期远端的能源价格回落会进一步利空全球植物油的价格的条件。此外，乌克兰出口通道彻底打开带来的更多国际油脂供给增量，打压油脂的价格。同时对于当前的油脂价差尤其菜棕油价差，预期还会有一定的修复空间，因此当前植物油供需关系及宏观情况存在阶段性背离，不建议单边操作，建议以做缩品种间价差机会为主。